一、事件概述
公司披露年报:2019年归母净利润同比增长14.07%(前三季度增速11.29%),较业绩快报提升48bp。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营收同比增长10.89%(前三季度增速7.33%),较业绩快报下降73bp。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年年化加权ROE11.22%(前三季度年化加权ROE11.36%),同比上升54bp,较业绩快报提升3bp。拟每股派发现金股利0.18元,分红率26.62%,较上年下降3.75pct。
二、分析与判断
净利润加速增长,ROA环比提升
全年归母净利润增速处于上市银行较高水平。增速较前三季度提升2.78pct,主要是净息差同比降幅收窄和非息收入同比增速加快所致。2019年公司年化累计净息差2.02%,较上半年提升1bp,根据测算,主要是活期存款占比提升使计息负债成本率下降所致。未来随着负债结构进一步优化,成本率仍有一定下行空间。为避免季节性影响,我们采用TTM口径观察公司盈利能力。2019Q4末ROE(TTM)11.85%,较Q3末提升30bp。其中,ROA(TTM)较Q3末提升2bp,是ROE提升的主要原因。根据杜邦分析法进一步拆分ROA,投资收益同比增速大幅提升促使非息收入加速增长,进而导致了ROA上升。
不良生成压力减少,资本补充可期
Q4末不良贷款率1.21%,较Q3末提升7bp,但同比下降3bp,全年资产质量仍处于向好趋势中。Q4末拨备覆盖率288%,较Q3末下降16.32pct,主要是由于Q4加大了不良贷款核销力度。目前公司的资产质量仍在上市银行中处于优势地位。同时,逾期和关注类贷款占比下降,潜在不良贷款生成压力减少。Q4末逾期90天以上贷款占不良贷款的66.15%,较Q2末下降8.90pct。关注类贷款占总贷款的0.37%,较Q3末下降8bp。全年资产规模同比增长4.87%,增速较前三季度下降6.82pct。Q4末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为10.20%、10.20%和15.85%,处于较为充裕水平。截至2019年底,公司尚有29.99亿元可转债未完成转股,未来随着可转债转股,各级资本充足率有望进一步提升,资产规模扩张可期。
三、投资建议
我们预测公司2020-2022年的归母净利润增速分别为14.38%、14.42%和15.00%,2020年静态PB为0.77倍,首次覆盖给予“推荐”评级。
四、风险提示:
资产质量波动,利率中枢下降。