业绩简评
　　公司发布公告，公司及公司控股股东嘉士伯拟以其资产及/或现金出资，双方共同向子公司重庆嘉酿啤酒有限公司增资，交易后该公司应仍为公司的控股子公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次交易预计将构成重大资产重组.。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　经营分析
　　嘉士伯注入核心资产，解决同业竞争难题：此次资产重组嘉士伯预计将体内核心的16家公司注入嘉酿啤酒，完成后嘉士伯在国内的核心资产均将进入上市公司体内。此次重组核心解决2013年嘉士伯要约收购时承诺的将其与重庆啤酒存在潜在竞争的国内啤酒资产和业务注入重庆啤酒，解决同业竞争的难题，重组完成后重庆啤酒不再是嘉士伯的一个BU，将成为嘉士伯在国内的核心运营主体。并且此次资产注入主体为子公司嘉酿啤酒，操作难度较小，预计后续将逐步推进，年底前顺利完成。同时此次交易不涉及上市公司发行股份，实现公司规模扩张的同时确保股东利益，
　　嘉士伯为国内第五大啤酒集团，优质资产助力盈利提升：嘉士伯是国内第五大啤酒集团，拥有5大业务集团，旗下不仅有重庆啤酒、乌苏、风花雪月等国内品牌，更有嘉士伯、乐堡、1664等国际知名品牌，在国内西北和华南地区占据领先地位。嘉士伯近几年国内业务表现亮眼，2019年实现销量增长8%，收入增长19%，其中高端产品销量增长7%，1664白啤表现尤其出色，乌苏和大理等区域品牌同样实现强劲增长。嘉士伯集团在行业内率先推动内部业务管理整合和效率提升，将优秀的管理经验在国内进行本土化应用和改良。预计资产注入后，既能对上市公司收入和利润产生直接的增量，提高业绩弹性，又能推动嘉士伯集团内部整合协调，实现规模放大效应。
　　短期积极应对疫情，长期延续结构升级：疫情短期内对啤酒消费产生较为直接的影响，公司通过多元渠道供应降低疫情影响，随着疫情曙光初现和旺季来临，影响将进一步减弱。长期来看，公司仍将积极推行产品升级和销量提升，推动8元醇国宾替代6元产品，全面实现价格带上行，同时加大易拉罐产品的供应，提升罐化率，丰富应用场景。我们持续看好公司不断实现业务增长和效率提升，随着嘉士伯资产注入将为公司带来业绩和股价的双弹性。
　　盈利预测
　　公司暂未公告注入资产的具体情况，因此盈利预测暂不考虑资产注入，后续待公告后我们将再对盈利预测进行相应调整。我们预计公司19-21年的收入分别为36.0/36.1/38.1亿元，同比增长3.8%/0.3%/5.5%，20和21年受疫情影响收入较上次预测分别-6.4%和-8.5%；归母净利润分别为6.4/5.5/6.3亿元，同比+57.8%/-13.8%/+13.9%；EPS分别为1.32元/1.14元/1.29元；当前股价对应PE分别为34X/40X/35X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情影响超预期、资产注入推进不及预期、原材料价格上涨