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青岛啤酒研究报告:天风证券-青岛啤酒-600600-产品结构持续优化,新青啤将迎新发展-200330

股票名称: 青岛啤酒 股票代码: 600600分享时间:2020-03-30 08:56:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘畅
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 495 KB 分享者: xia****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公告:公司发布2019年年报,全年实现营业收入279.84亿元,同比增长5.3%;实现归母净利润18.52亿元,同比增长30.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2019Q4实现营收30.87亿元,同比增长5.2%;实现归母净利润-7.34亿元,同比降低8.28%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  产品结构持续优化升级,高端化加速推进。在产品结构升级的背景下,青岛啤酒主品牌始终定位中高端,一直致力于产品结构的改善。2007-2018年,青岛啤酒主品牌销量占比从38%提升到48%,2019年主品牌青岛啤酒共实现销量405.1万千升,同比增长3.49%,实现销量占比50%,高端产品实现销量185.6万千升,同比增长7.08%,占比由21%提升至23%,产品高端化加速推进,高端市场份额有望进一步提升。2019年公司毛利率增长1.26pct,达39%。千升酒价由2018年3267元增至3431元,同比增长5%。净利率由2018年5.4%增至6.6%。公司以高品质的品牌形象,持续优化产品结构,卡位啤酒行业的发展逻辑。
  股权激励彰显管理层信心,助力公司长期发展。3月23日,公司发布A股限制性股票激励计划(草案),股权激励计划能够充分调动公司董事及核心骨干的积极性,更好的加强公司管理层、股东和公司之间的利益结合,提高公司的生产经营业绩,彰显公司长期发展信心。同时,我们认为公司的解锁条件符合实际情况,有大企业的担当,同时公司大概率有能力实现解锁条件,青啤多年的桎梏打开,公司活力将逐步释放。
  关厂计划稳步进行,产能优化提速。公司计划3-5年逐步关闭整合10家左右工厂,产能利用率由2016年65%进一步提升至2018年的78%,2019年青啤关闭两家工厂,产能利用率进一步提升至82%。青啤平度百万千升啤酒扩建项目预计于2020年6月投产,进一步提升单厂产能,优化产能,提升了运营效率。伴随股权激励计划的落地,公司经营效率有望提升,产能优化或将加速进行,产能利用率或将得到进一步提高。过去限制青啤跨步发展的掣肘逐一破除,新青啤会实现新发展。
  盈利预测:由于全球新冠疫情的爆发,公司产品销售也受到了较严重的影响,在疫情影响较严重时期,餐饮、夜场等消费渠道基本停滞,2020年1-2月公司收入同比下降约20%,利润同比下降约40%(未经审计);2020年3-4月份公司海外订单和出口量受全球疫情影响也出现大幅下滑。考虑到疫情影响,预计公司20-22年实现营收286.10/308.71/346.40亿元,同比增长2.24%/7.90%/12.21%,2020-2021年净利润由19.89/24.90下调至19.82/24.77,2022年预计净利润为31.44亿元,同比增长7.02%/24.95%/26.93%,EPS分别为1.47/1.83/2.33元,给予公司2020年40倍PE,目标价格58.8元,维持公司“买入”评级。
  风险提示:疫情持续风险;政策风险;食品安全风险;销量不及预期

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