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交通运输行业研究报告:民生证券-交通运输行业周报:二季度重点关注政策催化+内需驱动个股-200330

行业名称: 交通运输行业 股票代码: 分享时间:2020-03-29 22:59:06
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 顾熹闽
研报出处: 民生证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 770 KB 分享者: 大**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:本周(20200323-20200327),主要大盘指数上证综指/深证成指/沪深300分别+1.0%/-0.7%/+1.6%,申万休闲服务指数/申万交运指数分别-4.1%/+0.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  本周观点:一季度板块业绩前瞻
  免税&机场:Q1收入端受剧烈冲击,龙头公司2021年估值已经降至低位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于三月后疫情在海外出现扩散,国际间旅行受阻,我们预计3月主要机场渠道免税销售额降幅仍将超过50%。此外,由于海外疫情扩散导致的出入境管制,我们预计4-6月免税、机场板块基本面仍将受到压制。我们目前预计悲观假设下,中免集团全年扣非净利下限为30亿元/-24%,Q1扣非净利4-6亿,同比降60%-70%;上海机场全年扣非净利下限27-35亿,同比降30-47%%,Q1扣非净利3-4亿元,同比降71-78%。看2021年,中免集团(21年PE 23X)、上海机场(21年PE 21X),估值已经跌至历史较低水位,待全球疫情拐点、免税行业政策放宽后,有望迎来估值修复。
  快递:Q1疫情对需求端影响较小,直营体系下顺丰为行业最大赢家。1-2月行业累计实现业务量65.46亿件,同比降10.1%,单票收入增1.6%,CR6为86.4%,同比升5.1pct。其中,1-2月顺丰受益直营体系优势成为最大赢家,在疫情导致行业开工不足期间业务量同比增67%。通达系加盟公司中,精细化管理优势更佳的韵达(-7.2%)表现好于圆通(-14.2%)、申通(-26.5%)。整体而言,顺丰通过去年5月推出特惠专配业务,在规模上取得明显提升,市占率从5月的6.6%,提升至12月的8.7%,1-2月因加盟系快递公司停工,进一步上升至15.9%。预计3-5月,特惠件的基数效应有望延续,而Q3-Q4在快慢分离的成本优化措施下,传统快递业务盈利能力将迎接改善。中长期看,我们认为顺丰依托原有物流快递业务布局,有望切入万亿供应链物流市场,未来3-5年将迎接二次增长曲线。
  景区:成本刚性,Q2国内游复苏有望带来边际改善。景区板块成本端较为刚性,根据2018年报表,我们预计Q1宋城演艺、峨眉山A、天目湖将各有1.4亿/0.95亿/0.5亿元刚性成本支出。其中,宋城演艺在政府补贴帮助下Q1业绩仍有机会实现盈亏平衡,峨眉山A、天目湖业绩或在盈亏平衡之下。展望Q2,目前多数景区公司已恢复运营,国内疫情也逐步趋于稳定,预计国内景区公司Q2业绩有望回复至盈亏平衡之上,同时上具备外延扩张预期的景区公司有望率先迎接反弹。
  投资建议
  由于海外疫情仍在加快扩散,我们认为上半年社服和交运板块主要以完成估值修复为主,在该阶段有政策驱动+内需驱动的个股将有相对收益。推荐:(1)需求端更具韧性的快递板块,推荐业务量逆势增长的顺丰控股,中长期看顺丰的快运、供应链业务潜力极大,有望为其带来第二增长曲线;(2)国内游二季度有望复苏,推荐具备外延扩张逻辑的峨眉山A、宋城演艺、天目湖;(3)免税行业政策在促消费扩容提质背景下有望加快落地,中长期视角推荐免税龙头、上海机场,建议关注凯撒旅游。
  风险提示
  海外疫情扩散对外贸部门的压力向内需传导抑制消费;免税行业政策落地进展低于预期;油汇负向波动。
  

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