内容摘要：    宏观经济--春节因素致PMI回落，通胀压力趋缓：春节因素致2月份PMI连续2个月回落，对应的2月份GDP和工业同比小幅回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月份PMI购进价格指数大幅回落至61.1，通胀压力有所纾缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  货币政策--3%的目标预示今年通胀将较为温和：解读两会政府工作报告，与09年比较，2010年贷款7.5万亿的目标高于去年的5万亿，反映出政府对经济加速复苏过程中企业信贷融资需求的增加预留空间；预算财政赤字创近10年来新高，国债余额限额占GDP比重20%，但记账式国债发行量与去年基本持平；3%的CPI目标反映政府对今年通胀的判断较为温和。  鉴于今年通胀保持温和且经济加速复苏，我们预计全年新增信贷将超7.5万亿，信贷增速维持在20%以上，全年加息两次各27BP，首次加息会出现在2季度，全年人民币汇率升值将在3%以内，全年CPI将在3.3%左右的水平。  债券市场--央票利率续平，国债金融债收益率延续下行：上周1年期国债发行利率低于预期，中债净价总指数涨0.26%，各债券资产净价均上涨；国债金融债收益率全线下行，4年和5年期国债收益率分别降11BP和16BP，4年和7年期政策性金融债收益率分别降11BP和15BP，1年期A~AAA级短融与央票利差各降2BP；7天和14天短期货币市场利率回升。  一周展望--3月份为政策调控密集期，债市行情或告一段落：我们用M2与贷款同比差与商业银行债券托管量同比进行比较，结果显示两者的趋势较为吻合。因此，用M2与贷款同比差可以衡量银行债券配置压力状况。随着M2与贷款增速继续见顶回落，以及央行收缩流动性的力度逐步增强，我们认为从2季度开始商业银行的被动债券配置压力将会逐步减弱，资金面对债市的支撑作用将难以为继。