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中国人寿研究报告:华金证券-中国人寿-601628-NBV+18.56%,重振国寿值得赞许-200326

股票名称: 中国人寿 股票代码: 601628分享时间:2020-03-26 12:10:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔晓雁
研报出处: 华金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-B
研报大小: 340 KB 分享者: jin****ie 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事件:公司发布2019年报,全年营收7451.65亿元、同比+15.87%,归母净利润582.87亿元、同比+411.51%;Q419营收1211.41亿元、同比+18.61%、环比-27.37%,归母净利润5.85亿元、同比扭亏为盈、环比-97.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年披露EVPS同比+18.49%至33.33元,NBV同比+18.56%至586.98亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩增长核心驱动在于投资收益大幅增长71.33%、退保+赔付同比-38.50%、此外手续费及佣金税优政策下实际税率下滑13pct。
  NBV增速遥遥领先同业:得益于FYP(同比+2.12%)及NBVM(同比+4.56pct)双提升,公司2019年NBV同比+18.56%。具体来看,银保渠道的优化(NBVM同比+5.1pct),使得FYP承压(同比-22.28%)下渠道NBV下滑幅度缩窄至-1.09%。个险渠道表现亮眼,以NBVM同比+3.10pct及FYP同比+13.49%支撑起整体NBV的增长。FYP的提升主要系代理人扩员,Q1/Q2/Q3/呈现出153.7/157.3/166.3万人逐季增长态势、Q4末略微下滑至161.3万人,同比+12%。代理人团队量质并举,人均贡献NBV同比+8.68%。大个险格局进一步巩固,个险贡献保费比提升至77%。
  业务质态更加优化:以长期+期缴为锚,长险首年保费中期缴占比97.89%、其中十年期以上同比+42.11%。坚定保障转型,期缴产品前十大中六款为保障型,且特定保障产品占首年期缴比重同比+8.6pct。
  投资能力:公司总投资收益率同比+1.95pct至5.23%、净投资收益率同比-0.03pct至4.61%,总投资资产同比+15.11%至3.57万亿元,固定到期/权益类投资资产配置74.81%/16.95%、同比-2.7pct/+3.28pct,其中股票同比+2pct至7.74%。
  投资建议:重振国寿战略稳步推行一年业已取得亮眼成绩,公司提前布局2020开门红,部分对冲目前疫情引发的负面影响。同时鉴于代理人团队扩充,我们对公司2020NBV增速相对乐观。2019年公司因会计变更减少税前利润24.02亿元,有助平滑今年业绩增速。国寿转型值得赞许,目前2020EP/EV0.76x,维持买入-B评级。
  风险提示:疫情影响代理人展业、从而引发代理人流失率提升
  

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