重点关注
　　《保险资管产品管理暂行办法》出炉，定位私募资管，或为股市带来长期资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】《办法》明确保险资管产品可向符合合格投资者要求的自然人非公开发行，并将基本养老金、社会保障基金、企业年金等明示为产品投资者，而原来保险资管产品仅面向机构投资者。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与现行规定相比，产品销售起点有所降低；除自行销售外，还允许委托代销，拓展了销售渠道。组合类产品从首单核准改为登记制，产品发行流程简化，提高效率。此次《办法》的出台将保险资管的产品要求及定位与银行理财和私募资产管理产品拉到同一水平线，是资管新规对于同类产品实行同样监管的标准思想的落实。截至2019年末，保险资管产品余额2.76万亿元，其中债权投资计划1.27万亿元、股权投资计划0.12万亿元、组合类保险资管产品1.37万亿元，过去股权类投资计划的占比较低，或在未来有所提升并未股市带来长期资金。
　　国外新增疫情再创新高，G20将于今日就新冠疫情举行视频特别峰会。25日国外新增确诊病例49104人再创新高，并呈加速上升态势，海外疫情尚未出现被扼制的迹象。其中美国新增确诊人数再次破万，达到10919人，累计确诊人数66155人；德国新增7776人，累计确诊41192人；西班牙新增7457人，累计确诊49515人；意大利新增5210人，累计确诊74386人。当前确诊人数的加速上升一方面可能反映出部分国家检测力度的增强，但西方国家的防控措施相比国内疫情初期力度更弱也更为迟缓，海外疫情存在进一步超出预期的可能。
　　美国参议院与白宫就2万亿美元刺激计划达成协议。当地时间25日早上，美国白宫官员和参议院领导人就2万亿美元的经济刺激计划达成协议，参议院已经公布协议文本，并于晚些时候进行投票。参议院投票通过后仍需众议院投票通过和总统签署。该项协议计划向许多美国人提供1200美元支票，并为小型企业提供3670亿美元，向客运航空公司提供500亿美元，向货运航空公司提供80亿美元，以及针对“那些对国家安全至关重要的公司”提供170亿美元援助。周三，美股开盘冲高后快速回落，全天震荡上行，道指涨幅一度超过6%，尾盘三大股指跳水，原因是媒体援引知情人士报道称，苹果公司曾讨论将5G iPhone的发布时间推迟数月，苹果公司正在讨论延期问题，因为全球新冠病毒大流行可能损害需求并打乱产品开发时间表。
　　日本和德国推出刺激措施应对疫情冲击。德国议会同意暂停“债务刹车（上限）”，以执行史无前例的援助措施。德国议会批准规模1560亿欧元的2020年补充预算，并支持7500亿欧元应对危机支持计划，批准对小型企业及自谋职业者提供援助。日本政府考虑制定规模超过56万亿日元财政刺激计划，其中包括向受疫情冲击的家庭发放现金。
　　市场回顾
　　利率市场：
　　3月25日，美国一项规模达2万亿美元的新冠病毒救助计划的消息提振全球资本市场，风险资产大幅反弹，但国内债市并未受到风险偏好回升的波及，利率债现券收益率普遍下行1BP-2BP，短端依旧好于长端利率。银行间市场资金面依旧宽松无虞，尽管七天质押式回购加权利率因跨季自低位回弹近40个基点，隔夜利率亦小涨，非银类机构跨季亦基本无忧，料短期宽松局面难改。国债期货小幅收涨，盘中一度涨0.36%。
　　一级发行方面，周三，农发行1年、7年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.5858%、3.0885%、3.1934%，投标倍数分别为7.14、3.92、3.98。地方债招标方面，大连10年期一般地方债中标利率2.93%，较下限上浮25bp，投标倍数17.32。湖南10年一般地方债、10/15年园区建设专项债、15/20年交通基础设施专项债、10年期社会事业专项债、10/15年税务建设专项债中标利率均较下限上浮25bp，投标倍数分别为14.28、13.30/13.66、13.82/12.02、12.8、13.02/12.75。山东20年期一般地方债中标利率3.40%，较下限上浮25bp，投标倍数17.47。云南3年期再融资一般债和专项债中标利率均为2.47%，均较下限上浮25bp，投标倍数分别为20.26和18.81。
　　现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行3.95BP，5年期国债到期收益率下行1.24BP，10年期国债收益率持平。国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行1BP，5年期国开债到期收益率下行1.87BP，10年期国开债收益率持平。
　　资金方面，受跨季因素影响周三货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨2.77BP，DR007上涨34.66BP，DR014上涨38.5BP。
　　国债期货方面，周三，国债期货小幅收涨。10年期主力合约上涨0.14%，5年期主力合约收涨0.09%，2年期主力合约上涨0.11%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行84只，金额851.0亿元，昨日，共计6只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，3月25日，多数品种信用利差上行。1年期短融信用利差均上行，其中，AAA上行0.54BP，AA+上行0.54BP，AA上行2.54BP。3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行2.35BP，AA+上行2.35BP，AA上行4.35BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行1.33BP。1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.96BP，AA+上行3.96BP，AA上行4.96BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行3.01BP，AA+上行5.01BP，AA上行6.01BP。5年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行1.92BP，AA+上行0.08BP，AA上行1.08BP。
　　转债市场：
　　3月25日，可转债指数上涨2.68%，成交662亿元，较前一日有所上升。上涨218家，下跌4家。其中涨幅较大的有尚荣转债（30.67%）、振德转债（22.01%）、今飞转债（19.39%），跌幅较大的有哈尔转债（-8.1%）、智能转债（-6.84%）、联泰转债（-0.49%）。
　　信用重大信息
　　海航酒店控股集团，涉及债项：14海航酒店债，“14海航酒店债”持有人会议审议通过利息递延支付议案，本期债券2019年3月25日至2020年3月24日的利息递延至2020年9月24日支付50%，2020年12月24日支付剩余50%，且递延期间不另计利息的议案。
　　风险提示：全球新冠疫情超预期，国内货币政策宽松不及预期。