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研究报告:上海证券-市场点睛:A股虽跌犹荣-200324

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-03-24 19:07:03
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡钧毅
研报出处: 上海证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 353 KB 分享者: 西**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  勉力防御,市场降温
  自3月5日以来,上证综指从阶段性高点3074点一路回撤到2700点一带,最低将节后首日疫情低点跌破,主要影响因素为中东油价暴跌、海外疫情爆发、海外金融市场暴跌等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】时至今日,这些因素的综合发酵仍在持续,市场正在为此重新进行评估,而海外疫情防控和金融市场救助行动也在不断强化之中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)A股在两个月内经受了两次重大考验,目前依托去年下半年以来的平台位置正在进行勉力防御。两市成交量从节后的多日破万亿(最高1.4万亿),回落至本周的日均7000万成交,市场情绪降温明显。但A股虽跌犹荣。
  全球经济和中国经济的影响评估
  那么该如何评估后续海外扰动所引发的我国经济变化呢?
  目前各国对于疫情防控措施随着确诊人数的增加正在进一步升级,我们可以预期疫情的最终受控,但疫情所带来的经济“休克停摆效应”会在后续全球经济中展现。结合我国疫情防控之后的经济代价,2月份的我国大量宏观经济参数的腰斩已经证明了经济社会停摆带来的直接损失是巨大。今年2月份,制造业采购经理指数(PMI)只有35.7%,与1月份的数据相比减少了14.3%,下降非常严重。市场目前预期随着疫情防控的进展,全球经济将进入衰退阶段,欧美经济将进入负增长阶段,而我国经济后续的恢复也将面临挑战。特别在出口方面,外贸又添新伤,全球消费下降将导致中国出口下降。如果全球疫情要到6月份才能逐步结束,中国2020全年出口恐怕会是负增长。如果全球经济的休克停摆出现在4-6月,也就是中国经济全面复工复产的阶段,那么“两头在外”的产业和企业在遭受前两轮冲击之后面临更严峻的冲击。目前盼来国内疫情缓解、渴望复工的外贸企业,此刻正遭遇欧美疫情蔓延之下订单萎缩的困境。近期,为美国腕表品牌Fossil代工的东莞精度表业有限公司由于订单大幅减少而按下暂停键。
  从国内疫情阴影中走出后,“保增长”的数字目标转向在不同阶段具有不同内涵的“底线管理”。今年前两个月,全国城镇调查失业率上升,可见此次疫情对经济运行和就业确实带来了较大的冲击。中国后续政策有望更加积极,中央反复提及的“六稳”工作,头等大事就是稳就业。此外,各地基建和消费券等模式开始启动,无论经济如何困难,各部委的综合政策措施将陆续出台,各地将秉承,能做的尽量做,在内外扰动之下,中国经济的各项措施将迎难而上。
  正竭尽所能救助金融和防控疫情
  在当前疫情防控和金融市场救助背景下,各国政府正竭尽所能。由于本轮救市最重要的环节是“接盘”问题资产,美国联邦储备委员会23日宣布将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行,不设额度上限,相当于开放式的量化宽松政策。关于第三轮紧急经济援助计划虽暂时未达成协议,美国财长努钦表示,非常接近达成刺激法案协议,但可能需要些时间。而在本轮美股下跌中的风向标波音公司,隔夜已然有所表现,其不太可能成为类似08年次贷危机牺牲品的雷曼兄弟。美国对波音之救助行动也如火如荼之中。而疫情方面,好转的积极信号也在出现。作为欧洲疫情最为严重的意大利,疫情数据正在好转。意大利在过去24个小时,全国新增确诊病例4789例,较前一天的5560例减少了771例;死亡患者新增601人,较前一天的651人下降了50人。这是单日确诊患者和死亡病例增量连续第二天出现下降。从两天情况来看,疫情传播速度已开始放缓,且患者治愈率正在大幅度提高。
  抗跌、筑底为主基调
  综合上述因素,短期看,疫情尚处发酵阶段,外部环境和经济影响短时间难完成快速修复。但全球出台一系列政策措施后,各国开启大规模检测后疫情有望逐渐受控,外部情况有所缓解,美元市场流动性出现边际改善,市场波动性有望好转。国内也在加速复工复产。但超预期的海外需求冲击(出口)和美国转嫁疫情危机举措需要进一步评估,在重新评估之后,我们认为,当下对海外态势极端的乐观和悲观均不可取,A股3月以来的边走边退的逐次防御态势对阶段性消化利空冲击提供了有效的时空和缓冲,A股虽跌犹荣,后续抗跌和筑底将成为主要运行特点。
  从A股前期热门资产的回落幅度看,风险释放接近充分。电子、通信、计算机三大科技行业指数在2月3日以来最大回撤均超过10%,分别距高点回撤24.85%、15.82%、11.48%。其中,有七成的电子行业个股出现超20%的回撤,计算机、通信行业个股也分别有四成个股出现超20%的回撤。三大行业中市值大于300亿元的个股中,歌尔股份、传音控股、东山精密三只个股在2月3日以来最大回撤均超35%,歌尔股份期间距高点已回撤37.48%。此外,领益智造、兆易创新、欧菲光、TCL科技、大族激光、工业富联等热门科技股的期间最大回撤均超过30%。
  从主要蓝筹估值看,当前沪深300指数的PB (市净率)已经小于1.3,是难得的小概率事件,统计显示,自05年推出沪深300指数以来,其中PB≤1.3的交易日仅184天,占比仅5%,主要集中在2014年行情启动之前以及2018年末。蓝筹估值显示,A股中期性价比较高,虽然短期内有下行风险,但空间不大,这是历史大数据统计之结果。
  

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