主要观点：
        建议逐步减配高收益债券
        上周中债网公布了2010  年2  月份债券市场机构投资者债券托管量数据，其中商业银行新增债券托管减少435.16  亿元，继2009  年2  月之后首度减仓；而保险和基金的新增债券托管量均呈现正增长，分别加仓333.82  和437.14  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  月份保险机构加仓明显，这与2  月份国债的发行结构不无关系。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2  月份国债发行均为期限均大于10  年的长期债券，这对于保险机构资产负债匹配管理需求吸引力增强。此外，2  月保险公司对企业债的配置动能也较前期略有增加，可能与新增资金运用压力较大（保费收入恢复性增长超预期）、长期限利率产品发行量较小以及信用债发行量井喷有关。基金在2  月份的加仓意愿也大幅增加。品种上以政策性金融债为主，已实现连续3  个月加仓。
        商业银行在1月份大幅加仓之后，2月份降低了新增债券的托管比例。
        从具体债券品种来看，除政策性银行债小幅加仓外，其余品种托管量均出现下降。我们分析2月份债券发行期限偏长对商业银行缺乏吸引力是导致其减少配置的主要原因。随着3月份债券的发行量的增加，加上利率产品的发行将以中短期为主，有望带动商业银行的需求有所提升。
        总的来看，虽然未来公开市场操作利率可能进一步升高，但加息预期的减弱和目前市场上较宽松的资金面仍然对债市构成了一定的利好，组合配置上我们建议采用利率产品与信用产品相结合的配置，流动性配置和静态收益兼顾。至于高收益债券，由于利差无论是绝对利差还是相对于历史利差均值而言都已经处于较低的水平，建议考虑逐步卖出。