平安观点
业务放缓，增速维持分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1～4月份期间，中国人寿和平安寿险保费收入与上年同比增
长率较1-3月份分别下降了0.9和2个百分点，增速同时放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这主要是受我国保险行业
整体业务节奏所决定。两公司4月份单月保费收入分别为155.4亿元和63.5亿元，均明显
低于三月份水平，表明业务正如期向第二季度相对低速增长阶段转换。中国人寿和平安
寿险对比来看，中国人寿业务放缓程度明显大于平安寿险。其中，中国人寿4月份单月
保费收入仅为一季度平均单月保费收入的63.1%，而平安寿险4月份单月保费收入占一季
度平均单月保费收入的90.0%。因此，平安寿险业务增速保持快于中国人寿，二者的月
份累计收入与上年同比增长率维持在6个百分点以上的差距。这主要因为中国人寿3到5
年期业务进入满期给付高峰，并且有部分期缴产品缴费期结束。
由于各公司业务节奏不同，导致分月份寿险保费增长不均衡。从历史数据来看，寿险销
售具有明显的业务节奏。上半年业务增长快于下半年，第一、三季度快于第二、四季度。
从单月寿险保费收入规模看，3 月份和6 月份明显高于其他月份。业务节奏主要与保险
公司营销策略、激励办法、年初计划、业务结构等因素相关。从具体公司来看，中国人
寿由于存在不少3到5年期保单、银保规模较大，业务节奏独特，保费收入波幅较大。平
安寿险相对平稳。因此，单纯从前4个月份数据很难判断出全年业务差异。从我们了解
的情况看，平安寿险和中国人寿两家公司业务进展相对顺利。虽然加息预期和资本市场
财富效应对于保险业务的发展有一定的影响，但我们判断这种影响不大，四月份两大保
险公司业务放缓主要受业务的季度和月份周期性特征所决定，并不会影响全年的业务增
速。
我们认为未来5 年中国寿险保费复合增长率15%左右。中国人寿和平安寿险的保费增长
会略高于平均水平，其中平安寿险的保费收入增长率略高于中国人寿。我们维持中国人
寿的保费复合增长率为15.5%，平安寿险为18%的预测。维持对上述两公司“强烈推荐”
的投资评级。
维持评级：强烈推荐