投资要点
　　中高档白酒收入快速增长，带动了产品毛利率大幅度提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中高档白酒收入增长率高于普通白酒近40个百分点，带动了产品毛利率提升了6.38个百分点，毛利率增幅同比上升了2.25个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　省外市场增速高于省外市场，但增速差明显缩窄。2009年省外市场、省内市场营收增速分别为55%、47%，增速差为8个百分点，远远低于2007年的32个百分点、2008年的73个百分点。
　　销售费用率上升幅度较大。2009年销售费用占比为10.12%，同比上升了1.67个百分点。
　　存在风险：
　　省外市场扩张可能会面临较大压力，有可能引发销售费用率继续上升。
　　综合评价及评级调整：
　　预计10年、11年和12年的EPS分别为3.7293元、4.6783元、5.4854元，按照3月4日收盘价113.20元计算，10年、11年和12年的动态市盈率分别为30.35倍、24.20倍和20.64倍，估值偏低，给予“推荐”评级。