投资要点：
          2009  年整车销量增长21%，主打产品全顺逐步放量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年公司实现整车销售11.5  万辆，较上年同期增长约21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主要盈利产品全顺商用车在产品结构调整、销售渠道进一步完善的推动下，下半年明显开始放量，目前月均销量超过3300  辆，较上年同期增长50%以上。
        与竞争对手南京依维柯相比，全顺商用车销售表现明显超出，后者09销售2.5  万辆，同比增长4%。受益汽车下乡政策，公司轻卡和皮卡增长良好，销量分别较上年同期增长16.6%和20.9%。
          09  年毛利率回升明显，2010  年或回落1-2  个百分点。在产销规模扩大、产品结构优化以及钢材价格持续下跌等因素作用下，09  年公司综合毛利率达26.1%，较上年同期的22.6%提升3.5  个百分点。2010  年，国内钢价或在成本推动下上涨10-15%，我们预计这将导致公司毛利率下降1-2  个百分点。
          预计  2010  年公司销量与收入均有15%左右的增长。在产品系列渐渐完善的推动下，公司全顺销量上一台阶，按照目前的月销量水平，预计2010  年销量超过4  万辆，增长20%；轻卡（含皮卡）销量在新产品、汽车下乡等政策促进下，2010  年增速有望达到10%。我们预计公司2010  年实现收入增长约15%至120  亿的目标可以实现。
          公司未来成长明确。在供给端，至2012  年，公司将在原15  万台整车和15  万台发动机的基础上，新增20  万辆整车和20  万辆发动机产能，打好未来长期发展基础。在需求端，节能与排放的升级有望驱动轻客柴油化比例进一步提高，江铃全顺作为该领域的领导者必将长期受益。
        在轻卡市场，产品的升级换代将在一定程度上促进轻卡市场整体向中高端迁移，未来中高档轻卡市场容量将不断扩大，江铃市场份额有望得到明显提升。
          维持“推荐”评级。预测江铃汽车2010-2012  年每股收益分别为1.32元、1.52  元、1.74  元，目前股价对应的2010  年、2011  市盈率分别为16  倍、14  倍，估值处于行业低端，给予公司未来6-12  个月目标价格26.4  元，对应2010  年20  倍P/E，维持“推荐”评级。