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研究报告:国信证券-短期融资券及中期票据2010年3月投资策略:最后的浪潮-100308

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-03-08 11:53:43
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 张旭,李怀定,高宇
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 618 KB 分享者: bra****cx 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          1.  投资建议      
          鉴于此,我们认为今后一段时间内短融、中票利率水平将逐步探底并会有一定幅度的上行,因此持有到期的收益率并不具有吸引力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此,对于非配臵型投资,  我们建议降低参与幅度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对于投机性资金,我们认为短融、中票利差下降的空间已经较小,同时市场中积累的风险已经较大,因此建议在今后一段时间内售出获利。售出时应尽量从低等级开始,并依次向高等级蔓延。
          2.  核心假设及逻辑      
          我们的核心假设是3  月份贷款仍将出现环比正增长(关于本假设有效性的论证请参见"与众不同的认识"部分或正文P7)。从政策面来看,央票发行利率在3  月份或二季度上行将是大概率事件。这不仅将使短融、中票的基础利率明显抬升,也将会相关品种信用利差产生作用。从资金面来看,3  月份贷款增量的提高、公开市场操作的回笼都将给今后市场资金带来压力。虽然三月份市场资金面不会发生本质性的变化,但其将向不利于短融、中票的方向发展。从供给面来看,春节前短融、中票发行量明显缩水,而预期其将在三月份出现明显反弹,我们对市场的吸收能力表示担忧。同时,债券的实际发行量通常滞后于债券市场的发展,  因此今年仍有可能出现供过于求的状况。从收益率方面看,当前短融、中票的信用利差均已经低于历史平均水平,这并不利于利差的继续收缩。  

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