主要观点：  
        09年公司销量实现11.47万辆，同比增长21%，这主要依赖于既有产品的促销推广，新产品的增量贡献不明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年实现营业收入103.25亿元，同比增长23.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  原材料成本下降，毛利润率同比分别增加3.51个百分点,  费用控制效果明显，期间费用率在大幅增加了营销推广费用下也只增加了0.3个百分点。全年公司实现归属于母公司净利润10.56亿元，同比增长34.66%。  谨慎性地扩张政策和良好的成本费用控制能力使得公司09年资产质量进一步大幅改善，公司现金储备达39亿元以上。
          未来两年公司业绩增长一方面取决于现有产品包括升级换代产品的持续增长能力，另一方面其在新产品布局上已有所突破，特别是向乘用车市场的延伸值得期待。
        公司未来资本性支出将保持平稳，相对自由现金来说压力不大。  预计公司10年、11年可分别实现汽车销量13.85万辆和17.22万辆，实现营收分别为120.89亿元和152.91亿元，实现归属于母公司净利润分别为12.14亿元和16.09亿元。  
        对江铃，我们较为欣赏其稳定谨慎的业绩增长特征，并不主要关注其相对行业的增长，而更主要地是考虑其自身业绩的变化时点和估值情况。我们认为10年公司除了全顺系列的细分化增长以及N系列轻卡的升级换代外，乘用车业务或许成为其新的增长点。公司基于10年业绩的PE中有15倍，其中含4.5元现金，实际只有12倍左右，建议买入,但须关注原材料成本等因素对产品毛利润率变化的影响。