一季度经济开局平稳，GDP实际同比增速6.4%，与2018年四季度持平，结束了去年GDP持续下滑的局面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月份多项指标增速提升，市场预期改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从产业结构来看，服务业继续领先其他产业部门，一季度，服务业同比增长7.0%，较去年四季度增速小幅回落0.4个百分点，对GDP的增长贡献率继续提升至61.3%。
　　消费继续承担了稳定经济增长的重要作用，一季度最终消费支出贡献了65.1%的经济增长。3月，社会消费品零售总额（简称“社消零售”）名义增速8.7%，创下近5个月以来的最快增速。汽车销售延续了从去年下半年开始的同比下降趋势，但3月份降幅有所收窄。受下调增值税利好带动，部分厂商下调汽车售价，有关部门也在陆续推出政策支持汽车消费，有望带动汽车销售在下半年出现企稳；
　　投资延续了小幅回升的势头，一季度固定资产投资同比增速6.3%，较2018年全年加快0.4个百分点。其中，制造业投资下滑、基建投资小幅反弹、房地产投资仍处高位。投资结构有所优化，高技术制造、医药等行业投资增长较快；
　　一季度出口同比增长1.4%，3月份的表现尤为亮眼，实现14.2%的同比增长。同时，一季度进口下降4.8%，中国一季度贸易顺差达到763亿美元，比去年一季度多增316亿美元，也帮助了经济增速企稳；
　　生产方面，工业生产数据强劲，一季度规模以上工业增加值同比增长6.5%，较去年四季度回升0.8个百分点。其中，3月工业增加值同比增长8.5%，创下2014年8月以来新高。其中，高技术产业、战略性新兴产业增加值在一季度同比增速分别为7.8%、6.7%，均高于规模以上工业的同期增速，新旧动能的转换持续推进。
　　一季度经济指标的改善显示出中国稳增长的政策已经开始发挥作用。但是，我们认为一季度经济数据的改善一定程度上受益于一些短期因素的影响，复苏的基础并不牢固。例如：
　　2018年年底，全国人大授权国务院提前下达部分2019年度新增地方政府债务限额。受此推动，一季度地方政府债净融资额达1.2万亿元，远高于去年同期的2195亿元。地方政府资金的提前下放为基建项目建设提供了资金来源，带动了基础设施投资企稳；
　　2019年1月开始全面实施个人所得税改革，引入新的个税计算方法和子女教育等6项专项附加扣除，并从4月1日开始实行新的增值税，进一步降低了制造业等行业的增值税税率，对消费和生产起到了一定前置作用，使得一季度经济表现好于以往同期；
　　2018年12月，中美双方领导人在阿根廷G20峰会上进行会晤后，美方推迟提高对2000亿美元中国进口商品加征关税的决定。中美贸易摩擦在一季度出现一定缓和，外贸表现好于预期。
　　综上所述，我们认为中国经济的复苏仍处于早期阶段，未来经济增长依然面临很大压力。同时，中美贸易摩擦重新升温也加大了来自外部环境的风险和不确定性。美国政府突然决定于5月10日起，对2000亿美元价值的中国进口商品加征关税，税率由原10%提高到25%。进而，美国贸易代表办公室（USTR）于5月13日公布了新一轮征税计划，列出了额外约3000亿美元可能面临25%关税的进口产品清单，并征求公众意见。这份清单几乎囊括了所有中国对美国出口的商品。另一方面，中国财政部也随即采取了反制措施，宣布从6月1日起对之前已实施加征关税的600亿美元清单中的部分美国商品提高关税税率，分别加征25%、20%或10%的关税。中美贸易摩擦再度面临巨大的不确定性。