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中海集运研究报告:申银万国-中海集运-601866-运价持续上涨,业绩扭亏,大幅上调盈利预测-100303

股票名称: 中海集运 股票代码: 601866分享时间:2010-03-07 17:29:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李树荣,周竞竞
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 361 KB 分享者: kan****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】


为什么现在推荐集装箱运输行业?(1)行业背景:2010年上半年出口复苏是持续主题,2月份,中国主要外贸出口港口上海港,宁波港,深圳港集装箱吞吐量分别同比增长24%,45.2%,48%左右,单月出口数据有望实现40%以上的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】节后货量仍然平稳,欧洲和美洲航线的舱位利用率仍在在9成以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从PMI数据看,出口增长将持续;(2)集运行业供需缺口并没有市场想象的大。2010年运力交付预计为10%左右,即使9%闲置运力全部释放,全部新增运力为19%;而船舶拆解量继续保持2%-3%,低碳排放要求下的“加船减速”在降低燃油消耗量的同时,也将消耗过剩运力6个百分点左右。总体看,供需基本平衡,为运力上涨提供基础。

集装箱运价上涨是否可持续?(1)经过多次提价,3月份主要干线都有望盈利:欧洲航线12月初以来运价上涨58%至2150美元/TEU,已超过2008年上半年高点,实现完全保本;美西航线12月初以来运价上涨56%到2139美元/FEU,上涨56%;5月份美西美东航线年度运价谈判,运价可能实现补偿式上涨,从而使美洲航线实现3年来首次盈利。(2)集运行业集中度高,船东自律性强,且40-50%的运力在租船公司手中,船东闲置运力将缓慢释放,现货市场运价上涨可持续,但租金价格水平缓慢上涨,有利于船东在较低价格锁定未来租船成本。

中海集运相对行业的优势有哪些?  (1)闲置运力不足3%(行业为9%多),运价提升的情况下ROE提升快于行业;(2)运力增长与行业相反,中海集运2009-2011年运力增长分别为-3%、-0.1%和9.7%,而行业09-10年的运力增速都在9%、8%和5%,低迷期亏损更少,而行业复苏期能够充分分享成长;(3)1月份仅亏损1.2亿元,预计一季度仅微亏甚至有望盈利。将2010年中海集运每股收益由0.05元上调到0.20元。

股价下跌空间有多大?目前,中海集运A股PB为2.2倍,同行业其他公司普遍接近3倍。股价下跌空间有限。

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