市场回顾（10/1/6–10/3/1）
        虽然10年1-2月份存款准备金率两次上调，但并未对市场资金面构成实质威胁。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】有利的资金环境在1月份低于预期的CPI配合下，推动国债收益率曲线变平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，5-10年期国债大幅下降19-30bp。信用债以更高的持有期回报吸引了更多投资者的买入兴趣，信用利差普遍收窄。虽然交易商协会下调了发行指导利率，但随着二级市场收益率的持续回落，一、二级市场始终保持20-40bp的溢价。交易所市场中，投资者进一步增加高收益债券配置，成交活跃债券收益率大幅回落40-80bp。
        未来展望
        宏观环境：虽然“两会”和2月份CPI是3月份的焦点，但我们认为市场的变化更多地决定于央行回收流动性对资金面的影响。
        信用债供给：3月份潜在的新增供给主要来自次级债。
        信用债需求：1）在资金面宽松和1季度信贷受到严格控制的局面下，我们认为商业银行的信用债需求仍将旺盛；2）保险公司目前仍面临较大的资金配置压力；3）当前的估值水平和集中持仓风险都不支持公募基金进一步增加交易所信用债的配置，但需要关注新基金的发行情况。
        投资策略
        我们认为资金面是目前债券市场最重要的影响因素，主要结论为：1）3月份存款准备金率再次上调50bp是大概率事件；2）如果不重启3年期央票，银行间市场的资金面不会明显趋紧。基于以上对流动性的分析，如果3月份上调存款准备金率50bp，但不重启3年期央票，则3-5年AAA中票是信用债的最佳配置品种。考虑短端利率上行风险，我们建议投资者减持短融，特别是缺乏估值优势的非AAA短融。考虑到交易所流动性风险（集中持仓风险）和估值风险，我们建议投资者降低交易所仓位。