寿险股表现与利率高度相关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国寿险股表现与利率表现高度相关，寿险股的股价变动有
90%以上可以由利率变动解释。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内寿险股在加息或有加息预期的时候，都会有较好的表
现，而我们判断当前处于加息周期中，保险股将会有较多的股价催化剂。
  加息大幅提高保险股精算价值。27 基点的加息，可以使得人寿精算价值提高5%，提高平
安精算价值8.41%，，而54 基点的加息可以提高人寿精算价值11.2%，提高中国平安精算
价值14.35%。而本次加息，存款利率（一年期及以上）的提高幅度在27-54 基点，我们认
为对于人寿价值的提高在5%-11%，对平安提高在9%-14%。
  加息仍将继续。资产价格的泡沫可能会使得实体经济迈向过热，房地产过热已经在由点向
面的扩散，固定资产增速无法在短期降低，贷款增速依然将维持高位，储蓄搬家的现象仍
然可能继续，所以央行的调控压力依然不小，我们相信本次加息只是在调控过程中的小站，
未来仍将持续加息。
  无论股市涨跌，保险公司都可以获得持续的利润增长动力。在熊市时，可以迅速扩大保单
规模，积累投资资金，保费收入是公司的利润源泉。而在牛市时，大幅度的投资收益完全
可以弥补保费收入增速下降带来的负面效果，使得净利润依然高速增长。这两点从国寿平
安的历史业绩可以很好的看出。
  保险股在牛市期间往往获得远超市场的涨幅。家喻户晓的AIG 集团，股价在90－00 年（美
国牛市）中上涨了12 倍，即使以最近3－5 年的走势，寿险股走势也是远远超越市场平均。
从行业本身来看，中国寿险行业的增长速度，无论过去或者未来5－10 年，都是美国寿险
行业的4－10 倍，所以即使以低估成长期寿险公司价值的市盈率指标，当前A 股保险07
年40 倍左右的市盈率也是明显低估的（美国寿险的07 年PE 普遍在11－15 倍），成长性
是估值差异最重要的原因。
  坚定看好中国人寿，中国平安。中国人寿的资源，使得其在私人股权领域，大型战略配售
上能够抢得先机，同时金融控股的步伐也将有条不紊的进行。而中国平安的金融控股平台
将会进一步扩大，三项业务，保险，银行，证券，都将获得新的飞跃。按照精算价值法，
人寿的一年目标价为52 元，三年目标价90 元，平安的目标价上调至72 元，两者均重申强
烈推荐A 的投资评级。