【2010  年3  月宏观经济报告--出口"前高后稳"仍可期--国金证券】  
          基本结论  
          美国存货调整加剧了09  年下半年以来的出口回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09  年下半年以来，中国出口环比出现了快速的上涨，3、4  季度出口环比增速大大高于历史同期，这在根源上是受到美国固定资产投资、消费、政府支出等的增长所致；但另一方面，存货的调整也放大了这种增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          美国存货调整接近尾声，中国出口将回归常态增长。从批发零售业和工业的库存销售比，以及存货变化情况来看，美国去库存化已经接近尾声，未来经济季调环比增速将有所回落。这意味着中国出口在环比上将回到常态的增长上来，增速将有所回落。
        "前高后稳"的出口增长仍然可以期待。我们认为，美国经济增速（季调环比）回落后，在投资和消费的带动下经济增长将保持稳定，甚至在稍晚时候再次回升。这意味着中国出口季调环比增长也可能呈现类似的形态，即1  季度回落，之后保持稳定，甚至在下半年可能出现一定回升，这样同比增速就呈现"前高后稳"的形态。我们维持2010  年年度报告中对出口的预期，即全年增长15-20%左右，四个季度同比增长分别为1Q  20%、2Q  22.3%、3Q  15%、4Q  15%。