【内容摘要】：
　　基本结论  
　　兴业09年度实现净利润132.8亿（EPS2.66），同比增长16.7%，此前公司发过业绩预增公告，但4季度得资产质量改善以及息差反弹仍超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】信贷受控下，4季度转向做买入返售资产（包括买入返售贷款与买入返售票据），改善了4季度的息差，再次显出公司面对市场机遇的灵活性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
　　各项财务数据表现较好：4季度不良及关注类环比下降略明显（不良率约0.55%、关注类比例1.1%），全年信贷成本0.2%；4季度费用计提上升，全年成本收入比约36.5%；我们测算全年息差约2.33%、4季度息差约2.5%；年末存贷比约72%。  
　　4季度息差反弹较快。公司测算09年息差2.34%，1-4季度单季度分别是2.39%、2.14%、2.34%、2.47%（我们测算全年净息差2.33%、4季度单季度息差2.5%）。公司表示09年信贷以外资产的运用在上半年出现倒挂、这种形势在下半年发生了变化，因此公司适当加大了信用类债券资产的配置、并在4季度大幅增加买入返售资产交易，对公司息差的改善起到重要作用。另外公司活期化也较为显著：  09年底活期占比53.3%，而3季度末为45.53%。  
　　4季度资产质量数据表现较好。不良余额比3季度末下降4.6亿（环比下降10%），比年初下降3.7亿，不良率0.54%。分行业来看，不良率下降主要来自交运仓储行业，不良比年初下降7亿，而不良新增主要来源于制造业，不良比年初增加3.5亿。关注类余额比3季度末年初下降18亿（环比下降19%），比年初下降了35.7亿，关注类贷款占比1.07%；均为历史最低水平。09年新增不良14.7亿，不良毛生成率（除年初余额）为0.29%，从趋势来看逐年下降，从06年的0.74%（17亿多）逐年下降到09年的0.29%。信贷成本较低仅0.08%，覆盖率255%，比年初提高了28%。信贷成本、不良毛生成率、不良率确实都处于历史低位，要维持这么低的水平非常不容易。