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研究报告:西南证券-CPI:真实谎言-100303

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-03-04 16:27:55
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 邵宇
研报出处: 西南证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 729 KB 分享者: kil****aro 我要报错
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【研究报告内容摘要】

主要观点:
        对于国家统计局给出的月度CPI  数据存在着很大的争议,争议就是在于买房是否应该计入到CPI  里,另外,其权重又该如何设置。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1)我们将房价转化为房租的形式,将房价植入到CPI  中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)房价转为影子房租有两种方法:相对法,即用租售比来得出影子房租;绝对法,我们认为目前的房价等于未来70  年影子房租现金流的贴现值。其中,后者的值要小一些。
        由于数据可得性,仅仅根据北京租房市场的情况,我们假设一套租房为90平方米,得出月度影子房租,则可以计算出城镇居民在住房上的支出。将这个支出替换CPI  中的居住项目,就可以得到新的CPI。
        2)结果发现,新的CPI  中,居住项目占消费者支出的40%-50%左右,因此在大多数时间段,统计局公布的CPI  实际上是被低估了。尤其是在房地产市场较为疯狂的时间段,统计局的CPI  严重低估,因此造成与居民感觉差异极大的现象。
        3)改进后的CPI,由于居住项目占比最大,且居住项目的计算来源于商品房价格,因此改进的CPI  走势同商品房价格走势(及波动情况)有着很大的相关性。如果这个改进CPI  可以恰如其分地反映出居民感受以及其购买力水平和我国的通胀水平,那么房地产价格则要负最大的责任。
        4)货币当局必须明白,在一个流动性泛滥的世界中,不以资产价格(特别是具有使用价值的房产和大宗商品)为调控目标是美式货币政策和正统货币经济学教科书中最荒谬的部分,格林斯潘式的相机抉择最终自食其果。他们必须明白斗争的对象是流动性、热钱和由此引发房产价格泡沫和大宗商品价格泡沫,而不是猪。但困难也许在与各国央行本身是这些流动性的始作俑者,不管是出于刺激经济、减少实际债负、外贸竞争与货币争霸(美国),这些正当或者不正当的理由。
        

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