报告摘要：
        2009年兴业银行实现净利润132.82亿元，同比增长16.66％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4季度单季兴业银行实现净利润37.10亿，环比增长10.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合预期。
        4季度单季，银行的利息收入表现比较正常，非息收入超预期导致营业收入环比21%的增长。但由于季末银行费用计提和税率一次性提高的影响，整体的业绩基本与之前预期持平。
        全年来看，09年拨备前利润增长2%,而拨备后利润增长22.7%，可见拨备的释放因素是导致银行实现两位数盈利增长的主要动因。
        2010年，由于银行不良率及信用成本都已经下降到行业偏低的水平，要想再依靠拨备实现业绩增长会比较困难。2010年银行的盈利增长点主要在于息差反弹和规模的正常扩张，其中只有贷款利率的上浮可能导致盈利的显著超预期，而这取决于宏观经济的大环境。
        2010年，在银行资产质量不出现系统性风险的大前提下，制约兴业银行发展的最大瓶颈在于配股的顺利实施。2季度末银行资本充足率预计降低到10.35%附近，而配股可能拖到下半年实施。在配股资金到位之前，银行业务的拓展力度会受到抑制。
        我们预计2010年的银行利润增长31%，对应配股前的10年PE和PB为10.26倍和2.42倍，对应配股后10年PE和PB为11.30倍和2.14倍。维持  “买入－A”评级。