信贷成本大幅下降助推业绩快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年实现利息净收入272  亿元，同比增长3.8%；净利润133  亿元，同比增长16.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在成本收入比和有效税率同比分别上升1.5  个百分点和4  个百分点的情况下，信贷成本自08  年的0.7%大幅下降至0.08%，推使净利润实现了两位数的同比增长。
        规模增长节奏均衡，业务结构逐渐调整。一般性贷款投放季度分布为33%、30%、27%、10%，节奏相对较平稳。在09  年变化的环境中持续调整业务结构：（1）减少房地产开发类贷款，增加土地储备贷款投放。（2）适当控制按揭贷款的增长。（3）进一步推进绿色信贷。
        分享海西起飞，得天独厚。我们认为，海西经济战略的实施，将给兴业银行带来历史性的机会。作为唯一一家总部在福建省的银行，兴业银行无论从客户基础还是大股东背景，都将成为海西起飞的最大受益者。目前，兴业银行支持海西的战略布局体现在：（1）加大信贷资源在省内的倾斜。（2）深化金融创新，旨在成为海西地区的综合金融平台。（3）加大小企业贷款支持力度，提高贷款收益率。
        “创新、务实”创造价值，上调盈利预测，维持“强烈推荐-A”的评级。管理层以创新务实的态度，持续推进业务增长模式和盈利增长模式的双转型。
        我们看好公司持续扩张能力，上调规模增速假设和收益率假设，上调盈利预测，预计公司2010  年-2011  年EPS  分别为3.62  元、4.41  元，配股完成后对应的BVPS  分别为18.8  元、22.7  元，对应的动态PE  和PB  分别为9.8  倍和1.9  倍，估值位于行业洼地。如果按照配股完成后摊薄计算，2010  年EPS  和BVPS  分别为2.9  元、15.02  元，给予14-16  倍动态PE  的估值，目标价格为40.5-46.5  元，建议持续买入，维持“强烈推荐-A”的评级。