投资要点
􀂄 黄酒业务发展良好，2006 年收入达到5.46 亿元，同比增长26.81%，高于销量17.09%增幅，产品价格有所上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07 年也保持较好的发展态势，但由于暖冬因素和上海市场竞争加剧，近期增速有所放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄 2007 年“石库门”系列销售保持30%以上的增长速度，“侬好”系列增长率超过60%，而低端黄酒方面利润率很低，公司有意进行压缩，公司黄酒总销量有所下降，产品结构整体向高端化发展。
􀂄 上海市政府为了整合上海市的食品行业资源，组建全新的“光明食品集团公司”，根据“合并同类项”的整合思路，新光明集团中，冠生园旗下的“和酒”有望注入第一食品，但是现在冠生园的大股东是上海烟草集团，财政部作为烟草集团的大股东还未批复冠生园
股权转让，因此整合速度可能不如市场预期。
􀂄 商业业务发展速度放缓，2006年食品销售业务收入达到35.35亿元，同比增长仅2.85%。食品专业店的业态面临其他业态的激烈竞争，盈利低于预期水平，主营利润率同比下降0.47 个百分点。今年食品销售业务的费用控制是经营改善的关键，预计在费用控制上将有所改善，盈利水平得以提高。
􀂄 公司食糖业务由控股31%的上上糖业进行，由于受干旱和公司所控制蔗田播种影响，甘蔗收获量不如预期，加之近期白糖价格下跌，利润增长有所下降。但07/08 榨季的甘蔗可收获量将大幅增长，产量扩张有利于平缓糖价下跌的压力。
􀂄 在不考虑收购和酒资产的情况下，预计第一食品2007、2008 年每股收益分别为0.53 元和0.75 元，对应市盈率分别为56.2 倍和39.86倍，与食品饮料行业各子行业龙头上市公司估值基本相当，但考虑到新光明集团产业整合的趋势不变，我们仍然维持“推荐”的评级。