1、业绩回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.48  元，略低于我们此前预测的0.50  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2009年公司实现营业收入488.8  亿元，同比增长19.2%；营业利润86.9  亿元，同比增长36.4％；净利润53.2  亿元，同比增长38.6％。2009  年销售面积663.6  万平方米，销售金额634.2  亿元，分别同比增长19.1％和32.5％；项目结算面积  605.2  万平方米，同比增长34.1%。
        2、2010  年计划新开工面积大幅增长。公司计划于2010  年新开工855万平方米，同比增长52.5％。2009  年全国房地产市场之火爆超出市场预期，商品房可售房源不足将明显影响2010  年上半年全国商品房交易量。公司新开工面积大幅增长，将有利于公司快速补充库存，这将为2011  年公司业绩增长提供保障。
        3、预计公司2010  年毛利将明显回升。公司毛利润率由2008  年的39.0％下降至2009  年的29.4％，降幅明显。我们分析主要原因为结算项目中受益于2009  年房价大幅对毛利率的贡献弱于2008  年降价销售项目毛利率的下降的不利影响，2010  年的结算项目中，而2009  年房价的飙升将会明显提升项目盈利水平，不利影响基本消除，我们预计，2010  年公司利润率水平将恢复至2008  年利润率水平。
        4、土地储备能够保障未来三年以上稳定发展所需。2009  年末，公司储备建筑面积合计约3,063  万平方米，权益面积约为2,436  万平方米。
        目前的项目储备面积为2009  年销售面积的4.6  倍，结算面积的5.1  倍、2010  年新开工面积的3.58  倍。2009  年公司共获取新项目规划建筑面积1332  万平方米，权益建筑面积约1036  万平方米，为2010  年新开工面积的1.21  倍、2009  年结算面积的1.7  倍；获取项目面积明显高于结算面积。土地储备能够保障未来三年以上稳定发展所需。
        5、2010  年60％左右业绩基本锁定。我们预计公司2010  年结算金额为579  亿元。2009  年末，公司尚有374.5  万平方米已销售未结算，合同金额382.3  亿元，约占到我们预计的2010  年结算金额的65％。
        6、投资建议。基于当前房地产市场价格体系，我们预计公司2010、2011年每股收益分别为0.61、0.73元，维持公司“推荐、A”的投资评级，未来6个月目标价12.02元。