投资要点：
    业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年公司共实现营业收入949,011.84万元，同比增长15.08%；营业利润81,865.54万元，同比增长65.91%；归属于上市公司股东净利润62,749.29万元，同比增长36.03%；每股收益0.52元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
    整体增长良好，外埠发展加速。09年公司共生产销售啤酒446  万千升，同比增长11.78%，增速远超7.09%的行业整体水平，增长态势良好。强势基地北京地区优势不断巩固，外埠市场发展呈现出加速趋势，全年累计销售啤酒324  万千升，同比增长12%，比08年上升3.26个百分点。外埠地区的快速增长，一方面依赖于广西、内蒙等原有外埠优势地区的持续稳定增长，另一方面则得益于新兴市场的成熟与发展。
    毛利率提升、税率下降助力业绩增长。2009年，啤麦价格的大幅走低使得啤酒行业生产成本显著下降，公司毛利率水平表现出逐季提升态势，啤酒类产品毛利率比上年同期增长2.98个百分点，毛利率提升是公司营业利润增长高达65%的主要原因。公司成功取得《高新技术企业证书》，母公司的所得税税率从25%降至15%，对公司业绩增长也起到一定推动作用。
    启动可转债融资，旨在升级与开拓。公司再次启动融资计划，拟发行总额不超过人民币12亿元的可转换公司债券，用于北京、广东、江西、山西、广西等地的项目建设。从产品方案方面来看，此次产能扩张一方面着眼于东部地区的产品升级，着力发展高档纯生啤酒；另一方面则重在完善产品线，开拓中部地区市场。总体来讲，此次融资体现了公司对市场发展的坚定信心，也为进一步的市场拓展奠定了坚实基础。
    投资建议：啤麦价格走低的成本优势还将持续发挥作用，可转债的发行也将有助公司业绩释放，我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.72、0.84、0.97元，维持“增持”评级。