与预测不一致的方面
        万科于3  月2  日公布了2009  年全年业绩，其净利润增长32%至人民币53.3  亿元，较我们的预测高出6%，主要原因是公司拨回了人民币5.24  亿元的存货跌价准备。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年净利润率（净利润/净销售额）升至12%，较2008  年水平高出1个百分点，比我们的预测高出3  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩与我们预测的差异主要来自：(1)  存货跌价准备的拨回；(2)  低于预期的少数股东损益。
        投资影响
        万科管理层在业绩推介会上强调，尽管经营环境严峻，但公司正在努力实现稳定增长，策略包括地域多元化、谨慎的土地储备购置、关注首次购房者以及满足合理的改善性需求。
        我们将2010  年净利润预测调高了16%，以反映利润率好于预期、2010  年交付面积可能高于预期以及最新的收购。然而，鉴于政策收紧可能导致近期内销售放缓，我们将2011/2012  年每股盈利预测调低了3%/14%。我们将2010  年底净资产价值预测从先前的人民币13.85  元小幅下调了3%至人民币13.46  元，并将基于净资产价值的万科A/B  股12  个月目标价格从人民币12.47  元/11.27  港元小幅调低至人民币12.12  元/10.96  港元，意味着26%/29%的上行空间。万科  A/B  股当前股价较我们基本假设下的净资产价值折让29%/46%，较悲观假设估值（人民币8.13  元/9.45  港元）分别存在15%的下行空间/11%的上行空间。我们维持对万科A/B  股的买入评级。主要风险包括政策过度收紧和宏观经济硬着陆。