建议谨慎申购,三个月公司的二级市场目标价为35 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于基本假设,我们预测公司 2009 年-2011 年的EPS 分别为1.08 元、1.25 元、1.34 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)综合参考国内电子业平均估值水平,给予公司2010 年32 倍PE,二级市场目标价位为35 元左右。
公司收入构成。2009 年公司收入构成中,集成电路制造设备(扩散炉、清洗机和单晶炉)、军工行业用的混合集成电路和电子元件(电阻器、钽电容、石英晶体)的收入占比分别为52.92%、18.01%和29.07%。
运营分析。公司过去3 年毛利率分别为30.42% 、29.34%和33.85%,综合来看,有逐渐上升态势,2009 年,集成电路制造设备为32.32%,混合集成电路为21.85%电子元件为44.14%,军工行业壁垒比技术壁垒的集成电路设备更能产生利润。
竞争力。公司虽然属于国内领军企业,但是仍然不能生产最核心的集成电路设备如曝光机刻蚀机等,但是公司做到当前这个地步已经难能可贵,总体来看,目前国内集成电路设备制造业与国外先进水平的差距在10 年左右,国内设备厂商尚无法与国外公司在技术上形成对垒,这是最大的竞争风险。
行业地位。公司目前集成电路设备产品销售额约占国产集成电路设备销售总额的12%;公司的混合集成电路与电子元件产品在相应的军工市场中目前排名第二位,约占23.78%的市场份额(混合集成电路约占21.30%,电子元件约占25.50%)。
募投项目分析。募集资金项目为半导体集成电路装备产业化项目(定位为8 英寸及以上集成电路生产线用的扩散炉、清洗机和质量流量控制器),需要投资23812 万元,发行超募30638 万元,公司2009 年资产负债率为65.20%,上市将明显提高公司的抗风险能力。
主要风险。公司的技术仍然和世界先进水平有差距。