一、事件概述
　　2020年2月28日，公司发布2019年业绩快报，营业收入、归母净利润分别为37.57、5.47亿元，同比分别增长29.2%、64.3%；4Q19营业收入、归母净利润分别同比增长29.6%、101.3%，3Q-4Q19利润率呈现明显提升的趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　符合预期，利润率同比提升1.7个百分点，奠定2020年业绩高增长基础
　　公司业绩快报符合我们前次预期（预计2019年收入、归母净利润分别为37.6、5.4亿元），2019年归母净利润5.47亿元，处于前次业绩预告区间中枢偏上的位置（前次预告归母净利润5.23-5.56亿元），同时考虑非经常性损益4000-4500万元，假设以中枢计算，全年扣非后归母净利润同比增速55%，远高于收入同比增速，净利率明显提高（扣非后净利率13.4%，同比提高1.7个百分点），同样的假设条件下，我们估计4Q19扣非后归母净利润同比增速83%左右，也是远高于收入同比增速，验证了我们在2019年3月27日首次深度报告《康龙化成深度报告：能力边界的突破，规模性逐步体现》的观点，随着公司生物科学、CMC等业务的产能利用率提升，净利率持续提升，同时考虑基数效应、净利率环比提升的趋势，我们认为这奠定了2020年业绩持续高增长的基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　服务产业链纵向拓展加速，我们认为有望提升投资者对于公司业务天花板认知
　　我们认为上市以来公司重点在做的就是存量业务产能拓展和服务链的纵向拓展，这也为公司长期业务天花板的提升及协同效应的进一步增加奠定基础。①存量业务产能持续拓展。公司前三季度在宁波杭州湾三期生命科技园二期及天津三期工程持续投入，从而“在建工程”总额达到1.33亿元，同比增长281%，我们认为这也体现了公司短中期在产能方面拓展的持续性（存量业务及CDMO业务）。②产业链纵向拓展力度加强。2019年前三季度在资本开支方面除了在建工程外，就是在临床业务方面的股权拓展，相继投入2.4亿元，合并南京思睿(临床CRO)、持股北京联斯达(SMO)，我们认为这种服务产业链的纵深布局，体现了公司提升中长期业务天花板的战略意图，我们也将给予持续的跟踪关注。
　　三、投资建议
　　考虑公司增量业务产能利用率提升带来的净利率弹性，我们维持之前的业绩预测（根据快报，略微调整2019年预测），预计2019-2021年公司EPS分别为0.83、1.11、1.45元，按2020年2月28日收盘价对应2019年69倍PE（2020年52倍），参考可比公司估值，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　业务布局加速带来的管理风险，订单短期波动，临床业务布局带来的管理挑战。