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道恩股份研究报告:华西证券-道恩股份-002838-业绩持续快速增长,受益口罩用熔喷料需求大增-200226

股票名称: 道恩股份 股票代码: 002838分享时间:2020-02-27 20:39:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨伟
研报出处: 华西证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 955 KB 分享者: Yad****ai 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件概述
  公司发布2019年业绩快报,实现营业收入27.33亿元,同比增长100.57%,归母净利润1.68亿元,同比增长36.96%,EPS0.42元,加权平均ROE为16.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩增加主要因2018年11月完成收购海尔新材,同时母公司业绩也实现增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  分析判断:
  公司收入与净利均保持快速增长态势
  公司为国内TPV绝对龙头,新产能不断释放及持续开拓新市场,使得TPV销量保持较快增长;新的利润增长点也不断涌现,HNBR(氢化丁腈橡胶)1000吨产能于2019年3月投产,由于其广泛应用于油管密封、密封件等市场,2020年有望大幅放量,TPIIR、TPU、DVA等新品也将不断接力增厚业绩。公司2018年11月完成收购青岛海尔新材,其承诺2018-2020年累计扣非后归母净利1.85亿元,海尔新材并表对公司2019年业绩增长贡献较大。
  疫情之下口罩需求大增,利好公司熔喷料盈利显著好转
  年初以来疫情肆虐,对口罩等防护用品的需求暴增,我国2018年口罩产量为45.4亿只,而近期各行业集中复工使得口罩供应十分紧张,2月25日国内口罩日产量已达7619万只,考虑到近期海外疫情也开始快速扩散,预计中短期内口罩需求将维持高位。公司生产的聚丙烯熔喷专用料是口罩熔喷布的原料,用于口罩中间隔离层,市占率较高;2018年公司熔喷料销售收入为1.83亿元,收入占比18.83%,目前下游需求高度景气,预计上半年熔喷料将显著增厚公司盈利水平。
  可转债项目投产后将增强改性塑料业务竞争力
  公司可转债项目将在海尔新材建设12万吨产能,预计疫情结束后将进入正常施工,项目建成后可缓解海尔新材目前产能瓶颈,增强公司改性塑料业务竞争力。
  投资建议
  基于疫情对熔喷料业务影响较大,我们调整公司2019-2021年盈利预测,从前次预测的归母净利润分别为1.86/2.66/3.62亿元调整为1.69/4.25/4.71亿元,对应EPS为0.41/1.04/1.16元,目前股价对应PE分别为72/29/26倍。公司新产能持续投放使业绩保持快速增长,可转债项目建成后将大幅提升改性塑料产能,短期口罩用聚丙烯熔喷专用料需求大幅增加,将显著增厚公司利润。维持“增持”评级。
  风险提示
  新项目建设进度低于预期;疫情短期内有效控制导致熔喷料订单减少的风险。

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