各国政府的积极防疫措施普遍参照了我国的抗疫经验，这意味着防疫措施对经济的负面影响大概率扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　近期来，新冠肺炎疫情在多个国家呈现传播风险加剧的态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新冠病毒是一个狡猾的敌人。如果不采取足够积极地防控措施，任何低估其传播风险的看法都可能是武断和大意的。我国政府在过去一个多月的时间里对抗新冠肺炎疫情的决心和能力得到了多方的高度肯定，我国的防疫措施也成为了开展积极防疫工作的范本。因此，疫情传播风险就意味着防疫工作对全球经济带来阶段性冲击的风险。而且，在考虑疫情的实际影响时，也不应将视角局限于目前受到影响的局部，而应对疫情和防疫措施会在更大范围内铺开有更充分的准备。
　　考虑疫情对经济的冲击时，不应忽视“阶段性”和“政策对冲”的两大要素。
　　春节前后中国的A股和港股市场完成了一轮“波动-反弹-结构化”的行情演变，一定程度上可以为海外市场的近期发展提供参照。资本市场会在疫情高速发展期之前和初期阶段受到持续地冲击。当前全球美股的波动也正处于这一阶段——2月25日美股的再次大跌和美国CDC警告美国本土疫情风险有关，而2月25日美股跌幅大于同日欧股也是源自于此。这也意味着，一方面当前的市场波动主要和疫情挂钩，另一方面随着防疫措施部署和疫情局势相对明朗化（开展更积极地检测、排查以及隔离措施以后，疫情不再是“水面下”发展的状态），市场的波动也有很大概率随之回落，甚至可能因政策驱动而出现反弹。
　　因此，我们对短期市场波动加剧不应过度恐慌。一方面，要认识到国际投资者之前对于疫情发展本身，以及疫情和防疫措施冲击全球经济的风险有低估，目前正在上调。但另一方面，不要忘记疫情对经济的影响逃不开阶段性的规律，同时也不应忽视宏观政策对疫情影响的对冲效果。
　　尤其以美股市场而论，防疫措施的开展和美联储货币政策预期都对降低美股波动风险有积极的作用。防疫措施方面，美国CDC已经加大了在流感病人中进行新冠肺炎排查的力度。而货币政策方面，尽管美联储官员仍没有就3月议息会将进行政策调整有所“松口”。但市场仍然对此保持较高预期，并在当前的利率曲线中做出了提前反映。
　　目前全球市场还处于体现避险情绪快速上行的过程，估值和点位均处于高位的美股市场重演一次1-2周的短期集中调整行情的风险并不能被完全排除。中期来看，除波动风险本身以外，美股市场的上涨逻辑——流动性和经济基础“相互补位”被颠覆的可能性，以及美股的核心潜在风险——企业杠杆率上行还未到达足够危险的程度（尽管在大中小企业以及行业两个结构性维度上有恶化趋势）。
　　预备好迎接1-2个季度的低风险偏好市场，同时也不应低估中国市场的结构性吸引力。
　　海外市场方面：
　　由于疫情和防疫措施对全球经济的负面影响将会进一步显现。预计在未来1个月内将会看到更多的政府和经济和金融研究机构进行经济增长预测数字的下调。同时，已经在近期波动行情中大幅下行的无风险利率（美国10年期国债收益率已跌破1.4%，再创历史新低）也可能在未来1-2个季度内继续停留在较低水平（美国10年期国债收益率可能保持在1.8%以下），这些都将促使全球市场保持低风险偏好状态。
　　不过另一方面，美元长端利率压低，长端利差倒挂加剧以及欧日负利率可能进一步深化也将继续带来新一轮的严重“资产荒”局面，并推动资金结构性回流股票市场。截至2月25日，全球负利率资产规模已经再度超过14万亿美元，达到2019年10月中旬水平。“资产荒”中，资金可能再度结构性回流股票市场。因此，美股和全球其发达市场的调整压力更多集中于当前波动传导和未来1个月内经济预期集中下调阶段，但在各国防疫措施部署到位以及宏观经济调控措施同步跟上以后，反而将会企稳回升。
　　港股市场方面：
　　短期内，全球市场的避险波动会给港股市场带来持续负面影响。而在前期港股大市集中修复和人民币汇率波动加剧引发的短期炒作逐渐降温后，港股市场开始逐步回到成交清淡和大市整固的“日常状态”。上周港币汇率迅速走弱和港股大市成交回落已经指示了国际资金流出的信号。由于国际投资者避险情绪可能有较明显回升，港股市场可能因资金流失而继续整固。资金港股主板日均成交金额可能会在未来3周内进一步降至800亿港币以下，而期间恒指则难有集中回升。
　　中期内，大市企稳后市场的结构性机会将更为值得关注，尤其是考虑到大盘持续调整后市场整体和板块层面将再度具有较好的估值吸引力。板块方面，成交不断萎缩后，市场将回到结构市状态。中期内，基本面可靠（教育、物业、医药、新能源汽车上游、半导体），基本面受益（线上教育、线上娱乐）和基本面有望好转（汽车、手机组件、可选消费龙头）中期内将会轮番表现，演绎个股行情。但短期内，因为资金持续流失，市场风格暂时难以凝聚，个股行情在1-2周内可能还显得散乱乏力。
　　最后，海外市场波动对A股市场的影响方面：
　　中国在应对疫情方面的成功努力，已经成为全球的范本。而在未来1-2个月内，伴随着疫情和防疫措施对全球经济增长带来更显著地阶段性影响，作为产业品类最为齐全的全球第二大经济体，中国具有为全球对抗疫情和保持经济发挥更大正面作用的潜力。而转而向内，作为一个开放程度还比较低的在岸市场，虽然并不能完全隔绝外部扰动的影响，但内地A股市场的走势根本上仍是由本国的宏观政策和经济周期来决定。因此，相对全球市场而言，国际市场风险偏好下行并不会在当前扭转A股市场的既有趋势。
　　◆风险分析
　　疫情在全球范围内蔓延速度加快的风险；部分国家医疗资源不足或防疫措施不力导致疫情在局部演变为健康危机的风险；美股等发达市场波动加剧，引发“抛售-调整”恶行循环，加剧短期市场跌幅的风险。