扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

燕京啤酒研究报告:海通证券-燕京啤酒-000729-09年报点评:2010年提价放量带动业绩确定性增长-100302

股票名称: 燕京啤酒 股票代码: 000729分享时间:2010-03-03 08:33:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵勇
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 152 KB 分享者: a45****60 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        近期公司发布2009  年度报告,拟按2009  年12  月31  日的总股本为基数,每10  股派现金1.6  元(含税)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时提出要在2010  年发行可转债,募集规模不超过12  亿元人民币,共增加60  万吨啤酒产能,包括纯生、鲜啤酒和普通啤酒。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司  09  年收入实现94.9  亿,净利润6.27  亿,分别同比增长15.08%和36.03%,其中啤酒业务共实现90.16  亿,同比增长16.3%。2009  年EPS  为0.52  元,业绩符合预期。公司2009  全年生产和销售啤酒467  万千升,扣除托管生产21  万千升,股份公司共生产446  万千升。相比2008  年,公司全年销量共增长11%左右,吨酒价格提升4.5%,主要在于公司产品结构调整所致。我们观察到公司近几年的销量增长主要集中在广东、广西、湖南、江西等新兴开发市场,虽然原有市场增速放缓,但结构调整的力度在加强,这是公司能保持销量增长的同时,又能保证吨酒价格提升的主要原因,同时,我们也发现公司在2009  年的吨酒收入终于突破2000  元/吨,为2022  元/吨。
        公司  4  季度综合毛利率回落至33.7%,拉低全年毛利率水平至39.8%,使得全年毛利率相比2008  年仅提高3.12  个百分点。2009  年公司啤酒业务毛利率达到40.4%,相比2008  年仅提升3  个百分点。我们此前曾判断,在吨酒价格保持不变,公司仅仅依靠原材料成本降低,在2009  年也将促进毛利率提升4  个百分点(青岛啤酒提升幅度更高),这可能与公司原材料采购周期有关,公司称2009  年上半年仍旧采用的是高价位大麦,我们估计这个滞后效应将使公司原材料同比降幅推迟到2010  年。在毛利率提升3.12  个百分点,期间费用率保持稳定的情况下,公司EBIT  利润率达到9.49%,相比2008年提升了2.12  个百分点,但在所得税率逐年提升的背景下,公司净利润率仅提高了1  个百分点,达到6.6%。我们认为公司的净利润率水平仍有较大幅度的提升空间,相比其他啤酒公司仍有潜在上行。
        公司计划在2010  年实现啤酒销量超过500  万千升,相比2009  年同比增长12.1%,我们预计2010  年公司吨酒价格也将提升4.5%,主要在于结构调整和直接提价所致(公司在2010  年初已对北京地区主销的低档产品进行了提价),在销量增长和提价结构调整的背景下,预计公司2010  年啤酒销售额可达到105.62  亿,同比增长17.2%,假设其他业务收入不增长,则公司总体营业收入至少增长16.3%。考虑到原材料成本降低,我们认为公司啤酒业务毛利率在2010  年仍有提升空间,至少提高1  个百分点,我们测算,如果公司综合毛利率提升一个百分点,在销售额增长16.3%的情况下,公司净利润增速将高达30%以上。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com