事项：
　　公司昨晚发布公告称，拟以自有资金435万美元与Sicoya GmbH和陕西源杰半导体技术有限公司等共同成立中外合资有限公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　国信通信观点：博创科技是光器件领域优质标的，以无源器件起家，做到细分领域龙头，后又切入有源业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，收购成都迪普领先布局10GPON，享受千兆网络升级红利；通过和Kaiam合作掌握数通光模块技术，积极拓展国内互联网客户；凭借硅光方案，切入华为25G前装光模块市场，同时布局数通400G光模块产品。整体发展势头良好。尤其是硅光业务，走在国内一众公司前列，本次与Sicoya的合作，进一步增强了其竞争力。
　　我们预计公司2020-2021年收入为8.2/12.5亿元，归母净利润为1.1/1.6亿元，考虑公司产品在5G领域进入华为等顶级通信设备商，在数通领域进入国内BATJ等顶级互联网厂商，未来还有可能出海进入国际主流互联网公司的供应链。考虑到公司业绩特别是收入规模的潜在快速增长，我们维持公司“买入”评级。
　　评论：
　　强强联手，硅光芯片领域再下一城，打造硅光第一股
　　博创、Sicoya、陕西源杰等合资的公司斯科雅（嘉兴）技术有限公司（暂定），注册资本1500万美元，投资总额4500万美元，出资结构如下所示
　　其中，Sicoya为德国一家硅光集成芯片创业新锐，其从柏林工业大学分拆而来，成立于2015年，凭借其研发的、基于硅锗（SiGe）BiCMOS工艺的100G硅光子收发器于2017年进入市场，2018年底宣布完成千万欧元级B轮融资。Sicoya产品包括2017年推出的100G收发器系列和2019年3月在OFC2019展会上首次推出的三款400G收发器系列，还有一款面向5G基础设施设计的产品——28G单通道单模收发器。
　　陕西源杰半导体技术有限公司成立于2013年，是一家自主研发、生产和销售从2.5G到25G的半导体激光器芯片的高新技术企业，其25G激光器芯片出货量国内领先。
　　据了解，博创科技去年进入华为25G前装光模块的芯片正是Sicoya提供的，二者从业务合作关系上升至股权合作关系，合作更加紧密的同时，也是看好国内25G前装光模块市场的潜力。本次合资公司，将首先推动博创科技在国内25G前装光模块领域的量产和竞争力。陕西源杰作为国内稀缺的激光器芯片提供商，本次和模块厂商深度合作，也体现了博创科技在硅光领域布局的决心和竞争力。
　　我们认为，本次合作是强强联合，三者分别提供硅光芯片、激光器芯片和封装集成能力，博创科技硅光模块量产能力得到保证，有望在接下来5G大规模建设期中拔得硅光头筹，也为后续进入数通市场树立了良好的品牌形象。
　　看好公司有源光器件业务的爆发带来业绩触底反弹，看好公司在硅光赛道的领先性，维持“买入”评级
　　我们认为，随着公司业务重点的调整完毕，前期投入逐步实现产出，以及行业景气度提升，公司近两年收入规模或将迎来大的提升。特别是公司的硅光产业，前期已经进入华为的5G前传采购招标序列，近期公司硅光产品又进入了腾讯产品供应名单，走在国内外公司前列，彰显了公司在硅光领域的技术实力。公司后续有望弯道超车，借领先的硅光技术实现国际客户数通领域高速光模块市场的突破。
　　我们预计公司2020-2021年收入为8.2/12.5亿元，归母净利润为1.1/1.6亿元，考虑到公司业绩特别是收入规模的潜在快速增长，我们调高公司评级至“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧，价格战激烈；2、硅光方案落地不达预期；3、控费不达预期。