报告摘要:
建投能源(000600)董事会通过6年期11亿元可转债发行方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
厦工转债将于3月1日进入转股期,同时赎回条款和回售条款也将进入有效期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
大荒转债赎回登记日为3月5日,3月8日起将停止交易,提醒投资者尽早转股或卖出。
个券点评:厦工转债进入转股期
厦工转债即将于3月1日进入转股期,同时也将进入赎回条款有效期。从定价的角度来看,这意味着厦工转债将开始直接受到赎回条款对转债价格的压制作用,因为赎回条款相当于是转债持有人持有的一个与正股挂钩的看涨期权的空头头寸。
从目前厦工转债估值所隐含的预期来看,反映了市场参与者对于转债正股短期内(例如1-2个月)能够出现较大幅度的上涨、并带动转债价格的上涨的预期,其中所隐含的对于正股价格上涨幅度的预期在25%左右,同时在这种预期之中,厦工转债满足赎回条款的可能性是存在的。这种预期较春节前有了相对乐观的变化,与春节后股票市场出现的反弹有一定关系。
从这个预期出发,如果厦工转债最终被赎回,那么在目前的价格持有厦工转债,在其被赎回之前获得正收益,需要正股价格短期内上涨超过25%以上,即正股价格需要超过10元,这在绝对水平上已经超过了2009年的最高点,而且根据安信行业研究员的测算,2010年厦工股份的EPS大约为0.34元,这意味着正股价格届时的PE大约在30倍左右,远高于目前工程机械行业龙头企业2010的平均估值(大约在15倍左右),这意味着从这个预期出发,转债的持有价值并不是很高。
如果厦工转债并没有被赎回,那意味着厦工转债的转换价值最终没有能够于短期内达到130以上,那这就与转债价格所反映的正股价格短期波动的预期存在矛盾,也意味着目前厦工转债的价格是偏高的。
所以综上所述,我们认为目前厦工转债的价格偏贵,投资者可以考虑在上涨过程中适当减持。