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万科A研究报告:国海证券-万科A-000002-09年报点评:保持稳健增长,开工提速提升业绩弹性-100302

股票名称: 万科A 股票代码: 000002分享时间:2010-03-02 15:43:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (RAR) 研报作者: 赵铎
研报出处: 国海证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 554 KB 分享者: sxs****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2009  年公司实现营业收入488.8  亿元,实现净利润53.3  亿元,同比分别增长19.2%和53.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.48元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)拟每10股派现0.7元。
        09年全年公司实现销售面积663.6  万平方米,签约金额634.2  亿元,分别同比增长19.1%和32.5%,销售均价9557元/平米,同比提高11.2%。。公司尚有未结算面积343.5万平米,合同金额356.5亿元,年报未预收账款317.3亿,相当于全年结算收入的64.9%,2010年业绩锁定50%以上。  
        业务区域构成上,珠三角销售面积占比26.3%,销售收入占比30.6%,;长三角分别为31.5%和34%;环渤海分别为30.4%和26.2%。净利润之中珠三角、长三角与环渤海、中西部三足鼎立,公司的区域布局结构已相当成熟。
        公司09年业务净利率12.25%,较08年上升1.49个百分点,结算净利率13.15%,较08年提高1.16个百分点,销售、管理、财务三项费用率分别比08年报时下降1.44、0.78、0.43个百分点,公司加强费用控制是盈利能力提升的重要因素,显示了公司对经营管理目标的执行能力。
        房地产业务结算毛利率21.99%,较08年下降6.16个百分点,主要原因是结算滞后反应市场景气。预计2010年结算的09年销售项目毛利率水平将明显回升。
        09年实际完成开工面积560.9万平米,较年初计划增加39.2%;竣工面积536.4万平米,较年初计划减少13.3%。公司随着市场变动逐步确立了"以销定产"的开工计划管理方式,对市场的反应更为灵敏。公司计划2010年新开工面积855万平米,大幅增长52.5%;计划竣工面积504万平米,较09年有所下降。两者结合表明公司已经根据当前市场变动降低了施工节奏,开工与竣工计划的较大差距也创造了未来根据市场调节销售和结算的较大弹性。  

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