洽洽食品发布业绩快报，2019年营业收入48.4亿元，较上年同期增长15.3%，归属于上市公司股东的净利润6.0亿元，较上年同期增长39.1%，每股收益1.19元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中4Q19营收、净利分别增25.7%、55.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩超市场预期。
　　支撑评级的要点
　　黄袋、蓝袋快速增长，2019年收入增15.3%，其中4Q19增速高达25.7%，环比明显提速。（1）每日坚果这两年快速兴起，洽洽线下渠道较强，营销体系效率高，铺市率快速提升，产品包装上有差异，视觉呈现好，掌握核心关键保鲜技术的宣传理念，因此黄袋成为2019年高速增长，收入占比可达到20%左右。（2）2019年蓝袋系列可实现较快增长，估计收入规模水平与黄袋差不多。红袋可保持平稳增长，主要来自部分弱势市场提升。我们认为主力品种瓜子还有较大的成长空间，一方面推进瓜子品牌化，另一方面结构持续向上升级。（3）4Q19收入明显提速，与春节提前有关，渠道备货期前移。
　　2019年净利同比增39.1%，其中4Q19净利增速55.1%。随着每日坚果规模提升和设备自动化率提高，2019年黄袋有望扭亏。同时，盈利能力较强的蓝袋占比提升，也助推利润率向上。
　　销售渐入佳境，现阶段可布局。（1）每日坚果持续高速增长，第二个大单品取得了成功，意味着当前的营销组织架构、机制和能力，足以支撑新的大单品出现，新品类的成长空间打开。（2）洽洽在瓜子领域是家喻户晓品牌，先天资源禀赋好，新品拓展的难度小于同行，成长的持续性较好，未来2-3年有望保持每年15-20%的成长。（3）回购股票用于员工激励，第四期员工持股计划推出，推动公司快速前行。（4）业绩增长超预期，当前估值对比同类企业有一定优势。
　　估值
　　根据业绩快报，我们上调2019-2020年盈利预测，预计19-21年EPS分别为1.19、1.45、1.68元，对应19-21年PE分别为34、28、24倍。当前估值水平与成长速度的匹配度较高，每日坚果的成功打开了新品类的成长空间，未来业绩存在超预期的可能性，上调评级至买入。
　　评级面临的主要风险
　　疫情对短期需求影响超预期，每日坚果的竞争激励程度超预期。