事件：09年营业收入同比增长15.1%，利润总额同比增长44.6%，归属于母公司净利润同比增长36%；每股收益0.52元，每股分红0.16元，分红率30.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        研究结论
        四季度吨酒成本快速下降：四季度吨酒成本同比下滑15.4%，成本下滑已开始显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）09  年大麦采购成本约为220  美元，估计吨大麦成本约可下滑100  美元。以40  万吨大麦用量计算，2010  年大麦成本可节约2.8  亿，对净利润的贡献约为2.38  亿，每股贡献约0.2  元。09  年期货原材料存货账面成本同比亦下滑了25%。
        重启可转债融资，新一轮扩张在即：09  年销量增速为11.2%，高于6.4%的全国平均增速，市场份额由08  年的9.8%上升至10.4%。受全球经济危机的影响，09  年ABIbev  和嘉士伯等跨国公司在中国市场的市场份额正处于下滑趋势，国内龙头企业的扩张战略运势而生。公司目前总产能550万吨，09  年自然产能利用率高达85%，基本上满负荷运转。今年的销量增速规划为10%，将发行12  亿5  年期的可转债，用于新建60  万吨的产能：新建产能一方面继续扩充原有的优势区域，如广东和江西分别扩建15  和5  万吨；另一方面继续向竞争相对平缓的西部市场扩张，在晋中和昆明分别新建10  和20  万吨产能。
        产品结构优化和提价并举：消费升级将带来中高档啤酒需求量的增大；公司区域龙头的战略定位使其具备一定的议价能力。09  年产品结构不断优化，吨酒价格上升了3.4%。今年1  月份提价10%的10  度清爽在北京销量70  万吨，占总销量约12%，对公司整体吨价提升贡献约1.2%，带来净利润增量约为1.38  亿，约合0.11  元EPS。
        维持买入评级：公司2010  年成本将显著下降，并有明确的融资规划，有释放业绩的动力，即使以目前20  元的转股价计，12  亿约增加股本6000万，对每股盈利的稀释仅为5%。根据年报调整后，我们预计2010  年EPS0.838  元，对应30x  市盈率的目标价为25  元，维持买入评级。