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岳阳纸业研究报告:招商证券-岳阳纸业-600963-林、浆、纸产能扩张中-100302

股票名称: 岳阳纸业 股票代码: 600963分享时间:2010-03-02 14:00:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王旭东,濮冬燕
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 审慎推荐-A(下调)
研报大小: 861 KB 分享者: cyn****516 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        09  年净利润同比增长-29.4%,略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司09  年实现销售收入30.39  亿元,营业利润0.81  亿元,归属母公司净利润0.94  亿元,同比分别增长-7.1%、-48.6%、-29.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)每股收益为0.14  元。
        40  万吨含机械浆印刷纸项目投产增强公司生产能力:于09  年8  月、10  月分别投产20  万吨含机械浆印刷纸,总产能增长67%,公司业绩有望提高。
        预计茂源林业10  年利润约4000-4500  万元。09  年伐木23.6  万立方,如果以近期砍伐量均衡采伐计算,预计10  年可伐26  万立方木材,利润4000  万元。
        拟配股项目增厚公司业绩。怀化浆项目若注入,以吨浆250  元/吨净利计算,可带来1.4  亿元新增利润(考虑4000  万元外售电利润)。
        预估每股收益10  年0.30  元(摊薄)、0.35  元。同比分别增长169%和19%;其中分配方案假设为10  股配3  股,配股价为10  元。
        给予“审慎推荐-A”的投资评级:公司为纸业中林浆体一体化龙头,已有108万亩林业资产且仍在扩张之中,建议目前将岳纸作为纸业的主要配置品种。考虑重组及配股等偏正面因素,给予“审慎推荐-A”的投资评级。
        股价刺激因素:(1)重组题材效应;(2)浆价上涨;(3)公司拥有较大的林业资产且仍在扩张之中。
        风险提示:1、相当业绩条件下,相对晨鸣等纸业公司估值高30%左右;2、集团重组存在不确定性;3、浆价、纸价存在不确定性;4、40  万吨高档印刷纸项目尤其是其中20  万吨纯废纸印刷纸项目销售情况有待进一步观察。

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