万科今日公布年报，  09年公司实现营业收入488.8亿，同比增长19.2%，实现净利润53.3亿，同比增长32.1%，每股收益0.48元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司盈利略低于我们0.51元预期，主要是公司实际竣工面积504万方，小于计划619万方，且本年度结算项目毛利率整体偏低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
          09年回补库存速度并不突出，2010年计划开工855万方，同比增长52%，相对于公司较低的库存量以及09年664万的销量而言，开工上调幅度较为合理。(1)公司自09年年中上调开工，但是相比于行业内其他公司如保利40%的年增幅，公司09年开工上调幅度并不明显。（2）我们假设2010年公司销量同比下降3%（销售率高于08年5个点左右），按照09年和2010年的开工计算，公司开工面积于销售面积的比值基本恢复到历史正常水平。    
          结算毛利回升和预收款充足为2010年业绩提供保障，2010年业绩锁定度超过60%。2009年公司已售未结面积为343.5万方，合同金额为356.5亿元，由于这部分项目基本于09年下半年销售，预计项目毛利率显著上升至40%左右，净利率为13%-14%左右，净利润总计为46-50亿，约占2010年预计利润的60%-65%。