事件：2020年2月21日晚，公司发布2019年业绩快报，2019全年收入13.57亿，同比增长16.62%；归母净利润3.04亿元，同比增长56.02%；
　　（1）全年利润突破3亿，Q4延续高增长态势，符合我们此前预期
　　公司2019全年归母净利润突破3亿元，其中2019Q4收入3.9亿元，归母净利润0.88亿元，同比增长300%，符合我们此前在2019前三季度业绩预告点评中描述的预期，主要是由于（1）主要品种舒巴坦、他唑巴坦原料6-APA成本大幅降低，同时受上半年相关事件影响产品价格坚挺，毛利率提升；（2）MAP（美罗培南）车间于2019下半年重新投产以及子公司潍坊奥通及江西如益自2019年开始持续贡献较多利润。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　（2）原材料价格仍在低位，舒巴坦、他唑巴坦需求旺盛价格坚挺，公司产能持续扩张有望贡献更多利润
　　6-APA是合成舒巴坦和他唑巴坦的主要原料，受威奇达等主要厂家复产影响，6-APA价格自2018年年中开始回落，当前市场报价145元/kg，仍在历史低位，公司成本优势将继续保持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　舒巴坦供需缺口仍然存在，公司产能扩大有望贡献更多利润。目前国内供应方主要有富祥（500吨)和江西华邦医药(200吨)，去年上半年受响水爆炸影响舒巴坦龙头江苏华旭停产，当前市场总需求约800吨，预计仍存在100吨供给缺口，公司除去本部500吨产能外，山东子公司800吨的DP3产线可以部分切换生产舒巴坦，预计今年下半年投产，将带来更多利润。
　　他唑巴坦下游需求提升带动市场增长。从2012年到2018年下游含有他唑巴坦钠复方制剂销量额增长46.58%，预计销量增长60%，制剂增长将继续拉动他唑巴坦原料药需求增长，预计未来他唑巴坦全球需求将超过500吨，今年子公司江西祥太有望借助新扩产的DP3新增200吨他唑巴坦产能，进一步贡献更多利润。
　　（3）多个项目今年迎来收获期，公司业绩持续高增长可期
　　公司后续储备项目众多，哌拉西林他唑巴坦8:1混粉项目第一个车间已经建成，目前在做验证批，今年下半年有望试产，预计明年贡献收益；注射液阿加曲班已经递交审评，预计今年年中有望投产；AAI101（以他唑巴坦为原料的新型酶抑制剂）已经给欧洲供货，目前在做3期临床，预计2021年上半年在欧美获批。未来仍有一系列原料药及中间体品种逐步投产，将有力保障公司业绩高增长。
　　盈利预测与投资评级：受益于主要产品利润贡献提升及新项目的逐步兑现，我们上调盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利润分别为3亿元、4亿元和4.9亿元；EPS分别为1.13元/股、1.50元/股和1.83元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原料药销售不及预期，产能扩建不及预期，其他系统性风险