1、金融工程
　　金工专题报告：宏观利率走势的量化研究
　　10年国开利率与大多数因子相关性较低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10年国开债到期收益率受到流动性、经济动能等多方面的影响，对于具体的各个因子，其数据获取时间参差不齐，我们通过测算不同因子对应截面下与10年国开债到期收益率的相关因子，来定量化描述二者的关系紧密程度，结果显示10年国开利率仅与1YFR007负相关程度较大，但1YFR007因子属于日频数据，相关性往往在当日就兑现，实际操作中无法用于预测国开利率更为长期的趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通过波动率分析，我们将利率时间曲线分为2006年以前的高波动率阶段和2006年之后的低波动率阶段。低波动率阶段国开利率与大多数因子的相关系数均与全样本区间结果相近，唯有税收利差的相关系数相较于全样本区间增大较多，达到0.8，但依旧没有达到高度相关的程度，且该数据同样为日频数据，难以用于预测更长期的趋势。因此，我们需要从10年国开利率曲线本身寻找出趋势规律，并基于此制定走势预判策略。
　　10年国开利率走势研究。我们首先需要对利率走势进行刻画。通过引入极值线这一工具，我们可以提取出曲线走势中的不同级别的趋势高点，从而捕捉利率曲线的主要趋势，利于我们了解曲线的长期趋势和周期性。而对利率曲线做极值线的分析后，我们发现在2006年之后的低波动率阶段存在较好的低频趋势，高阶极大值线信息表明低波动率阶段存在两个大级别的牛熊周期，周期长度为5年左右。当前正处于下降周期末端。
　　建立走势预判策略的评价体系。接下来，我们还需要一个评价体系来评估走势预判策略的效果。如果我们将当日10年国开利率作为标的收盘价，则只需要评价走势预判策略在整个测试区间内的净值表现即可。为了能够更客观地评价某一策略的最终收益水平，我们设定了一个理想状态下的收益R用于比较。R为利率曲线中的两个大周期的全部收益（即假设我们通过在每个周期的最低点做多且在最高点做空而获得的所有收益），其值为9.52%。
　　使用跟踪型策略对利率曲线进行趋势判定。我们在本文中使用跟踪型策略作为趋势判定，通过使用20日利差这一指标判定过去20交易日的利率走势，并假设趋势延续，以此作为未来趋势的判定。通过对策略进行测试，我们发现策略收益可以达到13.61%，优于理想状态下的收益R，且净值曲线一直平稳向上，在正确判断大趋势的基础上，能够把握住大量次级别的趋势，但美中不足，其多空两个方向的交易胜率仅为48%和40%。
　　引入波动率信息可提高判断的成功率。针对原始策略交易胜率不够高的问题，我们在进行趋势判断时，以设定阈值的方式引入波动率信息，能够大幅度降低判断次数，减少短期噪声扰动带来的无效判断。通过提高阈值，可将判断交易胜率逐步提高至50%以上。而不同阈值对于多空两部分的判断贡献率并不造成影响。
　　在阈值容忍区间内使用持仓和持币两种模式效果相近。对于引入波动率阈值造成的策略真空区间，我们对比持仓和持币两种模式得知，持币模式下策略的最终净值比持仓模式大，但差距并不明显，由此可知策略的稳定性优异。
　　风险提示：国际政治环境的突发事件，以及政策风险。