年报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年公司实现营业收入30.39  亿元，同比下降7.14%；（归属于母公司所有者的）净利润9390.96  万元，同比下降29.41%，每股收益0.14  元，基本符合我们预期（0.15）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股经营活动产生的现金流量净额0.06  元，利润分配预案为每10  股派现0.50  元（含税）。
        母公司、林业、湘江包装纸三块业务利润贡献大致相近。公司09  年共完成机制纸产量71  万吨，同比增幅约10%，增量主要来自母公司（含新增文化纸项目试产量），湘江包装纸产量与08  年相近（20  万吨）。湘江纸业实现收入8.82亿元，净利润3251  万元。茂源林业实现收入1.16  亿元，采伐木材23.6  万立方，净利润3544.27  万元。
        机械浆文化纸项目投产拖累母公司业绩。公司四季度实现收入和净利润分别为6.98  亿元和2631.3  万元，同比如期上升，环比降幅（收入下降18%、净利润下降7%）略显意外。由于湘江纸业及茂源林业盈利呈现大幅增长态势（环比增幅约100%），我们预计公司合并报表的业绩下降与机械浆文化纸试产有关。
        毛利率快速回升。随着纸价上涨落实，加之低价原材料储备，公司毛利率继续回升，而公司纸种、原材料结构特点及提价策略，使其回升幅度在第四季度较为显著，由三季度的18.09%提升至四季度的25.22%，尽管全年盈利水平较08  年仍有一定差距（09  年的18.84%  VS  08  年的19.49%），但单季度毛利率已恢复至历史较高水平。