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食品饮料行业研究报告:国金证券-食品饮料行业:茅台销售计划略超预期,春节趋势向好-191229

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2020-02-20 10:22:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘宸倩
研报出处: 国金证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,972 KB 分享者: lvd****123 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资建议:
  茅台销售计划略超预期,汾酒“一控三提”保增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高端龙头确定性强,次高端龙头渠道反馈向好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)12月27日,贵州茅台酒股份有限公司发布《关于2020年度茅台酒销售计划的公告》,2020年度茅台酒销售计划3.45万吨左右。茅台酒销售计划逐年提高,做好保守指引与增量准备,缓解渠道供给紧张局面。千亿营收目标已无悬念,期待进一步加大直营放量,持续提升盈利能力。经销商大会反馈:1)长期经销商将处于稳定状态;2)2020年将成立电商平台;3)春节前集中投放7500吨,经销渠道占比80%;4)2020年经销商提前一个月打款即可。直营投放方面,2020年定调大幅提高自营规模,渠道加推2800吨,投入33个茅台自营店。汾酒12月26日全球经销商大会反馈良好,过去三年改革成效显著,高标准高质量完成考核目标。高端茅五泸批价受发货节奏调整影响有所下降,预计回落幅度有限,整体春节趋势向好。次高端批价稳中有升,库存良性,打款积极。我们长期逻辑不变,重点推荐高端龙头,关注边际改善的次高端。
  各乳企上游积极布局:蒙牛与宁夏农垦集团签署战略合作协议,光明中标江苏辉山乳业、牧业相关资产。12月25日,蒙牛集团与宁夏农垦集团签署了战略合作协议,双方将在种植、养殖、加工、销售等方面开展全方位合作。
  宁夏农垦集团旗下宁夏农垦贺兰山奶业拥有15座国有牧场,奶牛存栏量3.6万头,年生产鲜奶20万吨。我们认为,此次战略合作将进一步加强蒙牛在上游的布局,原奶供应稳定性也将得到进一步的保障。光明乳业24日发布公告,其参与竞拍江苏辉山乳业及江苏辉山牧业相关资产,并最终以7.51亿元的成交价格中标。本次竞拍有利于公司增加奶牛存栏数,进一步完善华东、华北地区奶源基地布局,光明的上游养殖空间进一步打开,同时在当前行业缺奶的状况下也有望缓解公司奶源相对紧张的局面。当前为乳制品板块长期预期低点,两强竞争的势能已经走向顶点,预计将伴随顶点回落而呈现出阶段性竞争趋缓之势,强烈建议提前布局两强。
  原材料价格稳定可控,调味品行业全年高增可期。调味品各企业成本中原材料占比超8成,19年原材料中黄豆价格承压、白糖价格同比上涨、包材价格有所下降,综合来看原材料价格波动整体在可控范围内,对各企业毛利率影响不大。展望全年,Q4预计两大公司核心调味品仍维持稳健增长,小品类快速扩张,叠加春节提前等因素,全年收入利润将完美超速收官。我们长期看好海天以稳健换空间;中炬激励机制目标权重改变,收入占比从20%提升至40%,当前股价下跌为短期非基本面原因,2020年业绩确定性较强,估值上升空间较大,当前重点关注。
  进口啤酒量持续下降,长期仍需关注结构升级:2019年前11个月国内进口啤酒合计68.32万千升,同比下降11.8%。我们认为进口啤酒销量下滑一方面由于百威、嘉士伯等国际品牌选择在国内建厂生产,另一方面经销商短期凭借进口啤酒的巨大价差获取的利润空间难以弥补长期周转较慢带来的成本端消耗;更重要的是我们认为在行业格局变革的大背景下,国产啤酒的高端产品正逐步被消费者认知和认可,进入高端消费者的选项中。我们预计进口啤酒销量仍将是下滑趋势,但对于高端消费者培育和消费趋势的指引仍然十分有效。长期来看,结构升级和利润改善仍是行业增长的核心动能,各公司为优化产品结构而对应的相关工作并未完全结束,推荐青啤、重啤等公司。
  风险提示:宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。
  

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