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电子行业研究报告:广证恒生-TWS耳机行业专题报告:2方向3测算4领域,千亿朝阳行业下的价值研判-200219

行业名称: 电子行业 股票代码: 分享时间:2020-02-19 22:17:20
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖明亮
研报出处: 广证恒生 研报页数: 26 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 2,793 KB 分享者: 何**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  与市场不同观点:本篇报告我们分3个层次剖析TWS耳机产业,分别为市场潜力、市场方向以及产业链拆解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们采用3种方法横纵测算其市场潜力,并通过逻辑与数据阐述两大市场方向,最后基于产业链价值量拆解,结合国内供应商状况,得出TWS耳机重点关注领域与公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  3种方式测算TWS耳机市场潜力。我们采用渗透率(分为更新需求及新增需求)、配售率(每年配售率)及类比(类比PC配件鼠标)3种方法详细测算TWS耳机市场潜力,数据结果显示2019-2022年全球TWS耳机出货量CAGR均在50%以上,全球TWS耳机市场规模或最早在2021年即可达到千亿元以上,而类比PC配件鼠标销量,A客端及安卓端每年潜在市场规模均有千亿元以上。
  非A加速和硬核阶段是TWS耳机2大市场方向。我们从基本蓝牙传输技术出发,详细阐述蓝牙传输技术演进,并基于最新新蓝牙标准LEAudio以及未来出货量测算,认为TWS耳机蓝牙断连、延迟等蓝牙技术传输问题将会解决,非Airpods耳机未来3年市场增速高于A端增速,非Airpods耳机市场正在加速启动。此外,我们从Bragi耳机及Airpods历程分析出TWS耳机将进入硬核阶段,在解决基本无线蓝牙传输问题后,产品将聚焦消费者产品体验本身,降噪、音质及智能化将成为产品体验优化三大方向发展,下游手机品牌厂商和顶级音频大厂在这三方面具有优势。进一步分析,整体TWS耳机市场结构呈现“两头大中间小”特征,即高端机型以Airpods销量最多,其次是低端机型(售价200元以下),最后非Airpods中高端。通过对智能手机历史演进对比分析,结合我们对TWS耳机进入硬核阶段判断,我们认为非Airpods耳机中高端品牌出货将会获得显著增长,“中间小”格局将会获得改善,这将同样有利于手机品牌厂商和顶级音频大厂。
  ODM/OEM、SiP、芯片及电池是TWS耳机重点投资4大领域。我们将TWS耳机产业链划分为零组件厂商、ODM/OEM厂商、终端三大类,并分别拆解价值量,并梳理相关公司,我们认为TWS耳机关键组件主要集中ODM/OEM、SiP、芯片及电池。结合国内供应链情况,我们认为投资机会在于:1)ODM/OEM组件部分体量最大,受益非A加速和硬核阶段两大趋势,并对相关公司进行份额、规模及盈利能力分析;2)SiP对厂商设备及know-how要求高,3大因素决定其未来在高端TWS耳机应用前景较好;3)主控芯片对TWS耳机至关重要,国内技术积累欠缺,关注具有优质客户关系及多种解决方案企业。4)存储芯片有望迎来量价齐升,量在于TWS耳机行业景气度高,价在于功能复杂度逐渐增高,运算存储需求增强,存储容量有望进一步升级。5)电源芯片在耳机配套充电盒芯片成本占比高,将非A加速趋势;6)纽扣电池厂商拥有专利技术,已切入供应链厂商具有较高成长性。
  投资标的:基于前述分析,我们梳理相关标的,重点关注ODM/OEM、SiP、芯片及电池等关键组件,重点关注歌尔股份(002241.SZ)、佳禾智能(300793.SZ)、环旭电子(601231.SH)、汇顶科技(603160.SH)、兆易创新(603986.SH)等企业。
  风险提示:TWS耳机销量不及预期风险、上游产能供应不及预期、竞争加剧导致利润承压、新产品订单获取不及预期
  
  

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