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万科A研究报告:平安证券-万科A-000002-09年报点评:未雨绸缪,锐意兆丰年-100302

股票名称: 万科A 股票代码: 000002分享时间:2010-03-02 09:44:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡大贵
研报出处: 平安证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 243 KB 分享者: xia****224 我要报错
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【研究报告内容摘要】

万科3月2日公布09年年报:
        全年实现营业收入488.81亿元,同比增长19.25%;
        实现归属于母公司所有者的净利润53.30亿元,同比增长32.15%;
        1.  业绩快速增长,09年EPS  0.48元,拟10派0.7元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全面摊薄净资产收益率为14.26%,同比增加1.61个百分点;扣除非经常性收益0.97亿元后的净利润为52.33亿元,同比增长29%;冲回08年计提的9个项目跌价准备增加净利润5.24亿元;全年结算面积605万平米,同比增长34.1%,结算均价7984元,同比下降11个百分点,09年毛利率29.39%,同比下降9.61个百分点,主要因为本年结算大部分资源在08年低价销售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2.  09年实现销售面积663.6万平米,同比增长19.1%;销售金额634.2亿元,同比增长32.5;销售均价9558元/㎡,同比增长11.2%有望大幅拉升10年结算毛利率。
        3.  截至2010年末,公司共有已售未结的项目资源317.35亿元,09年末预收款/09年营业收入=0.65,业绩锁定系数较高,为10年的业绩提供了充分的结算资源。
        4.  09年新增项目建面1332.34万平米,同比增长20%,新增项目需公司需支付地价248.2亿元,同比增长82%,新增项目楼面地价2397元㎡,同比08年增长20%,比07年下降29.5%;09年楼面地价和当期销售单价比0.25,同比增长9%,地价相对合理。
        5.  年末现金充裕,09年末有现金230亿元、有息负债比例17.8%,存在较大的杠杆放大空间;同时公司正在积极争取112亿元的公开增发,目前正待证监会审批;结合年初以来趋于理性的地价,公司具备大规模拿低价项目资源的能力和行业机遇。
        6.  预计公司2010、2011年分别为0.60元和0.72元,对应PE分别为15.7倍和13.2倍。估值相对合理,建议密切关注行业政策及公司未来增发和获取项目的情况,中长期看好行业和公司的发展,短期考虑行业调整因素,维持推荐的投资评级。
        

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