09全年业绩概要:  符合瑞银预测
        上周五美特斯邦威服饰股份有限公司公布了09全年业绩概要，期内税后净利润达6.03亿元，同比增长2.6%，大体接近我们5.74亿元的预估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  销售额增幅达17%，高于我们预计的12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  我们认为09全年该公司毛利率稳定在约45%的水平，但息税前利润率可能下跌至12%左右（2008年：19.8%），原因是运营成本增加。
        加盟店网络已现改善迹象
        09年1-3季度公司的加盟店业务因经济衰退而受到打击。  不过另一方面，整个09年直营店贡献的收入稳定增长，从而提振了加盟商的信心。  到09年4季度加盟商更加踊跃地进行采购。  我们预计2010年来自加盟商的订单将维持在更为正常的水平。
        2010年应重点关注运营支出
        我们认为在09年该公司新开了200多家店，其中71家是营业面积大的Me  &City品牌店，这对09年经营性利润率产生了影响，因为半数品牌店到09年4季度才开张。  在2010年，我们预计该公司将开始请加盟商开设Me  &  City品牌店，而那些在去年4季度开设的品牌店也应贡献收入，因此我们认为该公司的息税前利润率有提高的空间。
        估值：目标价23.60元；“中性”评级
        目前我们对服装业持谨慎态度，给予美邦服饰“中性”评级。  我们采用基于贴现现金流的估值法，以及用瑞银VCAM模型中具体预测影响长期估值的因素推导出目标价。