◆业绩增长情况良好，盈利基本符合预期
        公司公布09  年年报，受益行业景气度上升，全年实现营业收入6.6  亿，同比增长27.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中电信网络集成业务因规模扩大，同比上升24.2%；电信网络技术服务同比增速达到30.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）09  年归属于母公司净利润为9313  万，实现同比增长20.2%，折合EPS  为0.35  元，基本符合我们此前预期。
        ◆电信网络技术服务外包导致公司综合毛利率下降3.6  个百分点
        09  年电信网络集成毛利率为13.4%，基本与去年持平；但电信网络技术服务因现有人力资源无法满足业务规模的迅速扩张，将部分业务进行外包，导致成本较去年增加86.5%，毛利率下滑8.3  个百分点，公司综合毛利率也因此下滑至46.2%。
        ◆电信服务外包行业景气度将继续上行
        09  年国内运营商主要的工作任务是建设3G  网络，随着三大运营商网络主体工程接近尾声，3G  网络设备的维护将给整个电信服务外包行业带来巨大的市场规模增量。于此同时，在后3G  时代国内运营商将改变传统的经营模式，将更多的精力投入到网络经营上，外包网络设备维护是大势所趋。此外，网络设备复杂度的增加也使运营商将设备维护工作进行外包更为经济。因此电信服务外包行业的景气度将继续上行，相关公司的盈利能力也将“乘着行业东风”加快增长的步伐。
        ◆重视研发打造科技的国脉，未来将受益移动互联网和云计算的发展公司推行科技与服务的战略，09  年继续加大研发投入，全年累计投入研发资金6143  万元，占收入比重达到9.3%，较08  年提高46%。研发投入涉及移动互联网技术、云计算技术和IP  网络技术等领域，我们认为公司紧跟最新技术发展的举措将有效提升核心竞争力，未来将从移动互联网和云计算等领域获益。
        ◆未来三年公司净利润有望保持30%的复合增速，目前估值有待消化我们预计公司2010-2012  年的EPS  分别为：0.50  元、0.69  元和0.89  元，当前股价对应2010  年和2011  年的PE  分别为：42  倍和30  倍，我们认为公司当前的估值水平偏高，需要时间消化，暂不建议投资者介入。