投资要点：
· 2005 冷冻年度以来，空调市场增长明显放缓，市场销售增长由2004 年的40%下降至6%以下，成熟期市场特征逐渐显现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Wind 资讯和中华商务网的数据显示，2006 冷冻年度国内空调总产量和家用空调产量分别为6849 万台和5798 万台，分别比2005 冷冻年度增长了1.3%和-5.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三位品牌合计市场份额由2003 冷冻年度的34.6%上升至2006 冷冻年度的55.8%；而前十位品牌的合计份额达到85.1%。
· 空调市场增速虽然放缓，但成长空间依然广阔。城镇人均收入稳定增长，三、四线城市与农村市场的需求启动，商用空调特别是中央空调市场的兴起，以及海外出口业务的稳
健发展，将是未来一段时期推动空调行业增长的主要动力。
·格力家用空调业务不存在成长天花板。主要原因是：行业集中度提升市场份额继续向一线品牌集中，农村市场、海外市场将会成为需求增长新动力；大股东格力集团转让10%的公司股权给核心经销商，强化了公司与销售体系的利益纽带，有助于国内销售的增长。中央空调有望成为家用空调之后公司新的业务增长点，预计2007 年增长50％以上，2009－2010 年实现90 亿元的销售目标。
·区域销售公司模式是实现业绩增长的重要保障。“过硬产品为基础，销售公司为纽带，返利机制为核心，优质服务为保障”是格力取胜市场的关键。格力电器独特的销售模式与
其资金运营模式密切相关，公司亮丽的ROE 回报率，实际上是占用了本该属于“股东”－－上游材料供应商和下游渠道经销商－－的利益，这也正是格力模式的核心所在。
· 预测格力电器07、08、09 年公司EPS 分别为0.98 元、1.20 元和1.58 元。鉴于格力电器空调市场龙头地位，以及业务的高成长性，我们给予格力电器08 年30 倍PE 估值，6
个月目标价位36 元，维持推荐评级。