事件
　　2月15日，公司发布2019年业绩快报，报告期内公司实现营收113.24亿元，同比增长4.5%；归属于上市公司股东的净利润14.21亿元，同比增长9.9%，净利率12.6%，同比+0.6pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q4单季度营收27.03亿元，同比+5.1%，增速较Q3提升0.8pct；归母净利达3.65亿元，同比+35.6%，增速较Q3大幅增加30.6pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　传统业务稳健发展，汽零业务逆势上升
　　传统业务方面，根据产业在线的数据，Q4电子膨胀阀/四通阀/截止阀行业销售1497/2849/6170万套，同比增长14.6%/5.0%/18.7%。受益于制冷阀门销量回暖，公司作为制冷阀门龙头，预计Q4业绩稳健增长。2020年，随着空调能效新标的实施，电子膨胀阀行业需求预计将快速提升。汽零业务方面，下半年特斯拉Model3上海工厂量产带来大量需求，在车市低迷情况下，预计汽零业务全年营收逆势上涨15-25%。
　　盈利能力不断提升
　　 Q4营业利润率15.2%，同比+3.3pct，环比-0.6pct。归母净利率13.5%，同比+3.0pct，环比+0.5pct。多因素共振造成了公司利润率提升：1）产品结构不断改善，新能源汽车汽零业务占比不断升高，制冷阀门业务中电子膨胀阀营收增长较快，高毛利业务和产品对毛利率有正向拉动作用；2）19年以来原材料价格趋稳，保障了公司的成本控制规划；3）18年贸易战影响导致海外业务利润率情况较差，19年有所改善。
　　投资建议
　　按照最新的空调能效新规，目前的定频和变频市场淘汰率达到45%，电子膨胀阀下半年需求将大幅增长；同时公司在汽零业务拥有大量在手订单，考虑到特斯拉中国工厂不断放量，未来model3出货量提升以及ModelY国产化，有望带动公司收入端增长。预计公司19-21年公司归母净利润14.21/15.78/18.63亿元，19-21年对应EPS 0.51/0.57/0.67元/股，当前股价对应19-21年42.8x/38.5x/32.6x PE，维持买入评级。
　　风险提示：空调业务增长不及预期，汽零业务达产进度不及预期