事件：
        2月26日，星期六发布年报，09  年公司实现营业收入8.8  亿元，同比增长14.43%；利润总额1.31  亿元，比上年增长9.47%；净利润1.14  亿元，同比增长10.57%；摊薄后每股收益0.53  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配方案是向全体股东按每10  股送3  股红股派现金0.35  元（含税），共派发红利7,203  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        报告要点：
        业绩表现低于预期公司  09  年营业收入和利润总额增长都低于我们预期，主要原因是公司09  年新增门店数量大幅放缓。四季度公司实现营业收入2.88  亿元，同比增长21.55%，但销售毛利率却同比下降1.9  个百分点，加上计提大量资产减值损失，导致净利润增速仅8.17%。我们推断毛利下降原因可能是四季度是集中促销的时期，另一方面公司在下半年生产工人增加了近63%，而销售增速远低于此。
        鞋类收入增速仅8.6%，毛利提高4.17%  公司  09  年鞋类销售收入8.34  亿元，增速仅8.6%，主要是星期六品牌收入增长微弱。在销售均价提升9.67%，成本稳定的情况下鞋类毛利率同比提高4.17  个百分点至49.06%。
        主品牌星期六仅增长2.87%  主品牌星期六的增长大幅低于预期，仅增长2.87%，主要是新增门店数量锐减带来的外延增长放缓，销售占比也下滑2.55  个百分点至60.23%。毛利率增长5.01  个百分点至51.1%。
        第二大品牌索菲娅保持33.19%的较快增长公司自有休闲品牌索菲娅  09  年收入达到1.41  亿元，同比增长33.19%，尤其是09  下半年收入环比大幅增长了1.36  倍，销售占比提高2.68  个百分点至16.92%。同时毛利率提高10.04%至33.19%。此外价位更高的菲伯利尔品牌增速也有22.74%。
        销售费用率提高1.85  个百分点星期六  09  年期间费用共计2.61  亿元，同比增长21.61%，期间费用率提高1.76  个百分点至29.72%。其中销售费用率增加了1.85%，主要是公司增加了促销费用。
        存货再增长32%  困扰公司发展的存货消化问题在09  年并未得到解决，截至09  年末公司存货达到4.48  亿元，较年初增长了32%，其中库存商品占比高达90%以上。公司按发展计划备货，而实际新增门店大幅落后于计划，导致了存货的激增，而消化库存的效率也低于之前预期。